20230401-浙商证券-联想集团-00992.HK-联想集团点评_AIGC引爆算力需求_AI服务器加速成_3页_1014kb

报告摘要

联想集团（00992）总结

核心内容

联想集团作为全球领先的科技企业，正在积极应对人工智能生成内容（AIGC）带来的算力需求爆发，推动其服务器与存储业务的快速增长。随着AI大模型的发展，服务器市场尤其是AI服务器市场正迎来加速扩容，联想集团凭借其在服务器和存储领域的技术积累与市场布局，有望充分受益于这一趋势。

主要观点

AIGC推动算力需求增长
以ChatGPT为代表的AIGC正在引领新一轮科技革命，AI大模型需要大量数据和算力支持。预计到2025年，全球AI服务器市场规模将达317.9亿美元，年复合增长率19%。
服务器/存储业务高速成长
联想集团基础设施方案业务集团（ISG）在2022/23财年Q3实现营收同比增长48%至29亿美元，经营利润同比增长超150%至4,300万美元。服务器和存储业务分别同比增长35%和345%，市场份额分别为全球第三和第五。
双品牌战略助力市场拓展
联想集团已开启服务器双品牌战略，即面向本土市场的“联想问天”和面向全球市场的ThinkSystem。这一战略有助于扩大客户群覆盖，增强市场竞争力。
AI服务器产品布局
公司推出搭载AMD EPYC 5nm处理器和NVIDIA H100的ThinkSystem SR675V3和SR670 V2产品，满足AI算力需求。同时，问天系列通用服务器也可搭载AI芯片，进一步拓展应用场景。
盈利预测与估值
预计公司FY22/23至FY24/25的营业收入分别为637.34亿、660.31亿、706.75亿美元，归母净利润分别为17.82亿、18.40亿、19.91亿美元，EPS分别为0.15、0.15、0.16美元。PE分别为7.42、7.18、6.64倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	716	637	660	707
归母净利润	20	18	18	20
EPS（最新摊薄）	0.17	0.15	0.15	0.16
P/E	6.48	7.42	7.18	6.64

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	16.82%	16.94%	17.24%	17.37%
净利率	3.00%	2.98%	2.96%	2.98%
ROE	40.67%	26.31%	21.36%	18.77%
ROIC	28.88%	20.02%	17.26%	15.64%
资产负债率	87.88%	81.92%	81.01%	75.86%
P/B	2.63	1.95	1.53	1.25
EV/EBITDA	2.78	3.43	2.58	1.97

风险提示

全球经济衰退可能导致下游需求减弱；
产品技术升级换代可能带来市场竞争加剧的风险。

投资评级说明

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：
- 买入：涨跌幅 +20% 以上；
- 增持：涨跌幅 +10% ~ +20%；
- 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%；
- 减持：涨跌幅 -10% 以下。
行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：
- 看好：涨跌幅 +10% 以上；
- 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%；
- 看淡：涨跌幅 -10% 以下。

基本数据

指标	数据
收盘价	HK$8.50
总市值（百万港元）	103,089.11
总股本（百万股）	12,128.13

总结

联想集团凭借其在AI服务器市场的领先布局和双品牌战略，正积极应对AIGC带来的算力需求增长。公司服务器和存储业务持续增长，尤其在AI加速计算GPU服务器市场表现突出。尽管面临全球经济衰退和市场竞争加剧的风险，但其在AI领域的技术积累与市场拓展能力为其未来增长提供了有力支撑。整体来看，联想集团在AI服务器市场具备较强竞争力，投资评级为“买入”。

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