深度报告-20250421-天风证券-隆利科技-300752.SZ-传统业务修复性增长_OLED新业务开启第二成长曲线_24页_2mb
报告摘要
隆利科技（300752）总结
核心内容
隆利科技成立于2007年，主要业务为LED背光显示模组的开发、生产和销售。公司近年来通过技术升级和战略调整，实现了从传统业务的修复性增长到OLED窄边框等新业务的布局，开启第二成长曲线。2023年公司实现扭亏为盈，2024年上半年盈利能力进一步增强。
主要观点
- 传统业务复苏：2021-2023年，公司营收承压，但通过优化运营和提升技术，2023年归母净利润实现4567.40万元，2024年上半年进一步提升至5008.41万元。
- Mini LED 技术优势：公司专注于Mini LED背光模组的设计、封装和生产，具备技术、客户和成本等核心竞争力，已获得多项专利，并在车载、VR、显示器等领域实现应用。
- OLED 窄边框技术布局：公司较早布局LPO（低压注塑工艺）技术，提升了OLED屏膜与整机的结构强度和密封性，有助于实现更窄边框、更轻薄化和更高的跌落可靠性。
- 市场前景广阔：Mini LED背光模组市场预计在2026年将达到1250亿元，OLED智能手机渗透率有望在2028年达到60%，推动公司业务增长。
- 投资建议：公司预计2024-2026年营收分别为12.98亿元、17.01亿元和21.21亿元，归母净利润分别为1.03亿元、2.07亿元和3.07亿元。基于可比公司估值，给予公司30倍PE，对应市值62亿元，目标价27.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
关键信息
1. 公司概况
- 成立时间：2007年8月16日
- 上市时间：2018年11月30日
- 主营业务：LED背光显示模组开发、生产、销售
- 主要客户：京东方、深天马、TCL、华为、小米、vivo、OPPO等
- 主要产品应用领域：手机、电脑、车载、VR、智能穿戴等
2. 财务表现
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率（%） | 费用率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 19.76 | -3.29 | 6.4 | - |
| 2022 | 12.52 | -3.29 | - | - |
| 2023 | 10.26 | 0.4567 | 13.06 | 7.78/50.48/70.60 |
| 2024E | 12.98 | 1.0346 | 19.90 | 51.51/12.98/176.72 |
| 2025E | 17.01 | 2.0684 | 23.98 | - |
| 2026E | 21.21 | 3.0718 | 26.34 | - |
3. 技术与专利
- 截至2024年6月30日，公司有效申请专利167项，其中发明专利76项，已获得专利113项。
- 在Mini LED和Micro-LED相关领域，公司积极研发并储备专利，技术优势明显。
4. 业务布局与技术应用
- Mini LED 背光模组：公司处于中游环节，负责设计和制造，技术优势显著，已应用于车载、VR、显示器等领域。
- OLED 窄边框技术：公司研发的LPO工艺已应用于苹果、小米等品牌，实现更窄边框，提升屏占比和产品可靠性。
5. 市场前景与预测
- Mini LED 背光市场：预计2024年市场规模达21亿元，2025年达24亿元，2026年达1250亿元。
- OLED 智能手机市场：预计2024年全球OLED智能手机渗透率55%，出货量6.61亿部；2028年渗透率有望达60%，出货量75亿部。
6. 投资建议
- 估值：基于可比公司2025年平均PE为20倍，给予隆利科技30倍PE，对应市值62亿元，目标价27.6元。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧：可能影响公司产品价格和销量。
- 产品价格下降：随着技术成熟，公司传统产品价格可能承压。
- 地缘政治风险：影响全球市场增长及供应链稳定性。
- 数据测算主观性：市场预测基于假设，可能存在偏差。
- 技术研发风险：若技术迭代受阻，可能影响产品竞争力。
- 客户集中度风险：主要客户集中，若客户减少订单将影响公司业绩。
财务数据与估值
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（百万元） | 1,252.06 | 1,026.25 | 1,298.21 | 1,700.66 | 2,120.72 |
| 净利润（百万元） | -329.88 | 4,567.40 | 103.46 | 206.84 | 307.18 |
| 市盈率（P/E） | - | 137.73 | 60.18 | 30.10 | 20.27 |
| 市净率（P/B） | 7.43 | 5.74 | 5.02 | 4.30 | 3.55 |
| 市销率（P/S） | 4.58 | 6.13 | 4.80 | 3.66 | 2.94 |
| EV/EBITDA | 10.40 | 41.89 | 45.27 | 23.17 | 14.90 |
作者信息
- 潘暕：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 许俊峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110003，邮箱：xujunfeng@tfzq.com
图表目录（关键图表）
- 图1：隆利科技业务布局
- 图2：隆利科技发展历程
- 图3：隆利科技前10名股东持股情况
- 图4：2021-2024H1营业收入及增速
- 图5：2021-2024H1归母净利润及增速
- 图6：2021-2024上半年费用率情况
- 图7：2021-2023研发投入情况
- 图8：Mini LED背光模组产业链分布
- 图9：中国市场Mini LED背光封装市场规模预测
- 图10：中国市场Mini LED直显市场规模预测
- 图11：QD-Mini LED性能
- 图12：Mini LED背光在电视与车用显示的渗透率
- 图13：国内Mini LED背光模组主要企业一览
- 图14：OLED结构
- 图15：2023-2024年智能手机显示屏出货量和预测
- 图16：5000万以上量级的TOP9智能手机厂商分技术级别屏幕需求
- 图17：全球中小尺寸OLED面板出货量
- 图18：COG、COF、COP方案结构图示
- 图19：低压注塑与传统高压注塑对比
- 图20：LPO工艺流程
- 图21：LPO工艺可能出现的渗料、击穿等问题
- 图22：传统点胶工艺
- 图23：LPO封装技术
- 图24：折叠手机面板出货量
相关报告
- 《隆利科技：LED背光显示模组领军企业，背光+OLED窄边框两大业务助力实现多场景全面布局》
- 《Mini LED 背光模组产业链示意图》
- 《OLED结构》
- 《OLED显示市场追踪报告》
- 《LPO工艺流程》
- 《折叠手机面板出货量》
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
