20231115-东方财富证券-沃格光电-603773.SH-2023年三季报点评_Q3业绩环比改善_首期玻璃基板投产开启第二成长曲线_4页_371kb

沃格光电2023年三季报核心摘要

业绩表现

• 前三季度营收增长：实现营业总收入1254亿元，同比增长1701%；归母净利润**-02亿元**，同比增长4067%。
• 第三季度业绩环比改善：营收479亿元，同比增长4671%、环比增长1168%；归母净利润**-009亿元**，同比增长6901%、环比增长2594%。
• 驱动因素：偏光片业务快速增长，帮助营收回升并减少亏损，但消费电子需求下降导致价格和毛利承压。

新产能与产线进展

• 子公司江西德虹玻璃基MiniLED背光基板首期100万平方米产线于2023年10月25日投产，总投资10亿元。
• 总产能规划500万平方米，预计24-25年贡献显著营收和利润，开启第二增长曲线。

市场前景与技术优势

• MiniLED玻璃基板潜力：玻璃基板支持COB封装，具备低胀缩、高平整度等优势，契合高端应用需求。市场预测2026-27年渗透率达10%-15%，整体规模1亿片。
• 核心技术创新：
  • 全球首款PM驱动玻璃基MicroLED显示屏，与雷曼光电合作，显著降低成本。
  • 拥有PVD一步法镀铜、TGV巨量通孔等核心技术，提升产品性价比。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为1814亿/2811亿/3897亿，归母净利润0.13亿/20.2亿/33.3亿。
• 估值：PE从458倍降至28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 玻璃基板产能建设/需求不及预期；
• 技术革新风险；
• 市场竞争加剧。