20250623-艾德证券期货-港股2025下半年策略_全球估值洼地_盘整中酝酿新的机会_20页_5mb

港股估值与宏观环境
恒指PE处于历史估值底部（10.4X），全球估值洼地显著，横纵向比较均低于其他市场股指。中国经济开局良好，一季度GDP增长5.4%，财政赤字率提升至4%历史高位，政策强支撑。美国经济增长预期恢复，通胀回落，美联储年内大概率降息两次。海外央行大幅降息，利好港股分母端。

市场活跃度与资金流动
南向资金2025年累计流入6496亿人民币，港股日均成交额达2406亿港元（2017年2.7倍），南向资金成交占比44%。换手率维持高位（1.62%），创2015年以来历史记录。IPO与再融资规模显著提升，显示港股流动性大幅改善，宁德时代二次上市募资获超额认购。

上半年市场表现回顾
2025年上半年恒指上涨19.9%，全球排名第二。半年内经历4轮底部抬升，政策回暖、DeepSeek技术突破、南向资金流入、关税缓和等因素提振市场情绪。全年表现优于特朗普第一任期相同区间。

下半年投资策略与方向
重点方向：新股+红利+科技

• 新股打新：政策支持A股公司二次上市，港股流动性充足，打新收益可观。
• 高股息红利（如3110.HK）：全球利率环境改善，H股股息率约8.4%，具备防御性。
• 科技成长（如3033.HK）：DeepSeek等大模型突破，恒生科技指数估值19.8X，低于五年均值，存在低估修复空间。

市场预期：下半年恒指或先低后高，呈现“东北向箱体”形态，结构性行情为主，盈利贡献将超过估值贡献。