20250623-国泰期货-2025年下半年花生期货行情展望_近强远弱格局持续_11页_1mb

花生期货行情展望分析总结

分析师：尹恺宜
从业资格号：Z0019456
机构：国泰君安期货

1. 2024/25年度花生走势回顾

• 价格表现：2025年上半年花生期货价格整体震荡上行，核心因素为：

  • 东北种植成本支撑。
  • 基层低库存量。
  • 进口节奏放缓（苏丹战乱、塞内加尔出口禁令）。

• 分阶段表现：

  1. 1月-3月中旬：低库存、春节备货、进口延迟推涨。
  2. 3月中旬-5月：面积扩大、消费低迷、进口预期改善拉低价格。
  3. 5月：天气担忧（干旱）推动 price 上涨。
  4. 6月至今：进口量回升、需求弱化，现货价格降温。

2. 2025年下半年花生期货展望

• 基本面逻辑：

  • 旧作支撑：全国基
    级余货同比减少，部分低成本库存有利润变现需求。
    - 中产苏丹进口延迟，带动 국내供给偏紧。
    - 当前（5月底）全国花生米库存122万吨，同比减少13万吨。
    - 期货10合约反应了部分出库需求，价格下行空间有限。

  • 新作预期：

    • 25/26年度面积或继续扩大（河南增幅约5%，东北 ~1.34%）。
    • 种植成本下降（东北地租降本显著）。
    • 天气风险存续，重点观察麦收至7月关键生长期。

• 价格区间判断：

  • 波动区间：7800-8700元/吨。
  • 核心区间：8000-8600元/吨。

• 投资策略：

  • 期货操作：推荐10-11正套或逢高抛空。
  • 关键风险点：面积增长不及预期、气象灾害。

3. 盘面驱动因素

• 供给端驱动：
  • 新产季供给宽松，需警惕天气风险。
  • 主产区：
    • 河南：受干旱影响，部分播种延迟，品质下降。
    • 东北：地租下降，成本优势持续，播种面积继续扩大。
• 需求端因素：
  • 油厂收购进入尾声，消费疲软。
  • 食品需求改善但抵不住高成本压力。

结论
花生中长期供需边际趋弱，但短期交易需关注产区天气兑现及新作上市节奏。建议交易者围绕近月合约偏强逻辑，进行套利操作主导的贴水行情参与。