20221104-国金证券-有色金属专题分析报告_供需节奏各异_能源金属盈利分化_10页_1mb

有色金属专题分析报告总结

核心内容概述

本报告对Q3有色金属行业进行了全面分析，指出行业整体表现疲软，主要受国内需求未明显回暖及海外衰退预期影响。各能源金属板块表现分化，铝、镍钴、锂、稀土磁材等子行业均面临盈利压力，但部分企业因资源自给率高或成本控制能力强，盈利相对稳定或略有改善。

主要观点

1. 有色金属板块整体表现

• Q3跌幅：有色金属板块整体下跌17.7%，仅次于建材板块。
• 原因：国内需求未明显回暖，叠加美联储激进加息导致市场交易海外衰退预期。

2. 能源金属板块表现分化

铝

• 电解铝：Q3铝价环比下降11.1%，吨铝利润降至历史低位。
• 铝加工：盈利分化严重，部分企业因外销定价基准及库存跌价影响，利润大幅下滑；一体化布局企业受影响较小。
• 沪伦比值：Q3沪伦铝比值位于高位，影响出口盈利。

镍钴

• 镍：Q3价格中枢明显下降，低库存支撑回落速度偏缓。
• 钴：Q3价格环比下降31.4%，受消费电子需求低迷影响。
• 盈利：板块净利润环比下降63%，主要因库存亏损及中间品价格下滑。

锂

• 营收与利润：锂板块营收同比+195.9%，净利润同比+435.7%，但环比基本持平。
• 价格与产量：锂价小幅上涨，但受四川限电影响，部分企业产量下降。
• 预期：Q4供需趋紧，锂价或加速上涨，2023年储能需求将支撑锂价高位运行。

稀土磁材

• 营收与利润：稀土板块营收同比+12.9%，净利润同比+17.4%，但环比分别下降15.7%和29.2%。
• 价格与销量：氧化镨钕均价环比下降20%，磁材销量下滑，企业以量补价。
• 预期：Q4稀土价格有望止跌企稳，需求回升将改善盈利。

关键信息

供需与价格走势

• 铝：Q3铝价跌后企稳，但吨铝利润降至底部区间。
• 镍：低库存支撑下价格回落速度偏缓，但价格中枢下降。
• 钴：价格持续下行，部分企业亏损严重。
• 锂：Q3锂价小幅上涨，但因限电影响产量，Q4或进入加速上涨阶段。
• 稀土：价格筑底，需求低迷，Q4有望止跌回升。

成本与利润影响

• 成本压力：锂矿成本随锂价上涨，对矿自给率低的企业利润空间压缩。
• 库存影响：部分企业因库存跌价导致盈利收窄。
• 一体化优势：电解铝-铝加工一体化企业盈利降幅较小。

行业趋势与展望

• 锂资源自主可控：国内锂资源自给率仅为35%，资源卡脖子问题突出，优质资源有望迎来价值重估。
• 技术与供应：新技术如黏土提锂可能加快供应释放，需警惕锂产业链利润向上游转移。
• Q4展望：锂价或加速上涨，稀土价格止跌企稳，供需格局改善。

风险提示

• 需求不及预期：新能源车渗透率低于预期，可能影响能源金属需求。
• 项目进度不及预期：扩产计划若未能如期落地，将对盈利造成负面影响。
• 新技术冲击：锂新技术可能加速供应释放，对现有企业形成竞争压力。
• 高价格反噬需求：锂盐价格持续高位可能抑制下游需求增长。
• 供应释放加快：新矿山加速勘探与开采，或带来供应压力。

附录：图表目录

• 图表1：Q3有色金属行业领跌各个指数板块
• 图表2：Q3能源金属板块跌幅居前
• 图表3：Q3铝价跌后企稳
• 图表4：当前吨铝利润位于底部区间
• 图表5：电解铝企业归母净利润环比大幅下滑
• 图表6：Q3沪伦铝比值整体位于高位
• 图表7：铝加工企业Q3盈利分化较为严重
• 图表8：受低库存支撑，镍价回落速度偏缓
• 图表9：Q3钴价跌后企稳
• 图表10：22Q3镍钴行业上市公司盈利大幅下滑
• 图表11：锂板块营收与同比增速
• 图表12：锂板块归母净利润与同比增速
• 图表13：国内锂盐价格走势
• 图表14：Pilbara BMX 线上交易平台拍卖情况
• 图表15：锂矿公司产量与自给率预测
• 图表16：稀土板块营收与同比增速
• 图表17：稀土板块归母净利润与同比增速
• 图表18：磁材板块营收与同比增速
• 图表19：磁材板块归母净利润与同比增速
• 图表20：轻稀土价格
• 图表21：重稀土价格