有色金属专题分析报告：供需节奏各异，能源金属盈利分化_10页_1mb

有色金属专题分析报告总结

核心内容概述

本报告对Q3有色金属行业进行了全面分析，重点围绕铝、镍钴、锂、稀土磁材等能源金属板块的业绩表现、价格走势及未来展望。整体来看，有色金属板块在Q3表现疲软，主要受国内需求未明显回暖及海外衰退预期影响。各子板块因供需结构不同，盈利分化显著。

主要观点与关键信息

一、有色综述

• Q3有色金属板块跌幅17.7%，在所有行业子板块中跌幅仅次于建材。
• 国内需求尚未回暖，叠加美联储激进加息，市场持续交易海外衰退预期。
• 能源金属板块跌幅居前，主要因供应增加和新能源车渗透率预期偏悲观，导致板块随锂电板块显著调整。

二、能源金属业绩概述

铝板块

• 电解铝价格显著回落，Q3均价1.84万元/吨，环比Q2下降11.1%。
• 吨铝利润降至底部区间，成本高企导致盈利能力下滑。
• 铝加工企业盈利分化严重，部分企业因外销定价基准变化及库存跌价，盈利收窄。
• 一体化布局企业受影响较小，如南山铝业。
• 沪伦铝比值高位运行，对出口盈利产生负面影响。

镍钴板块

• 镍价回落速度偏缓，Q3LME镍均价2.2万美元/吨，环比Q2下降23.8%。
• 钴价受消费电子需求低迷影响，Q3MB钴均价26.3美元/磅，环比Q2下降31.4%。
• 板块净利润环比下降63%，主要因钴库存亏损及镍中间品价格下滑。
• 部分一体化企业存在收入确认时差，导致盈利未能及时反映产量增长。

锂板块

• Q3锂板块营收同比+195.9%，环比+6.9%；净利润同比+435.7%，环比-0.2%。
• 锂价小幅上涨，电池级碳酸锂均价48.2万元/吨，环比+2.3%；电池级氢氧化锂均价47.5万元/吨，环比+0.4%。
• 限电影响产量，四川锂盐企业停产约15天，影响产量预期。
• 锂矿成本上升压缩利润，矿自给率低的企业盈利空间受限。
• Q4锂价预计加速上涨，国内锂盐供给缺口4.1万吨，盐湖产量减少，库存低支撑价格上涨。
• Pilbara拍卖价持续走高，第11次拍卖成交价7255美元/吨，折碳酸锂成本约54-55万元/吨。
• 锂资源自主可控逻辑凸显，2022年国内资源自给率仅35%，优质资源稀缺性推动价值重估。

稀土磁材板块

• 稀土板块营收同比+12.9%，环比-15.7%；净利润同比+17.4%，环比-29.2%。
• 磁材板块营收同比+45.5%，环比-0.1%；净利润同比+30.7%，环比-17.3%。
• 氧化镨钕均价74万元/吨，环比下降20%，主要因第二批指标增长超预期及下游需求低迷。
• Q4稀土价格预计止跌企稳，需求逐步回升，企业盈利有望环比改善。
• 磁材企业价格逐步传导，盈利能力有望提升。

风险提示

• 锂新技术出现，如黏土提锂，可能加速供应释放。
• 新矿山勘探开采提速，可能提前释放供应，影响价格。
• 高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期。
• 项目建设进度不及预期，可能影响盈利预测。

附录：图表目录（关键数据）

• 图表1：Q3有色金属行业领跌各个指数板块
• 图表2：Q3能源金属板块跌幅居前
• 图表3：Q3铝价跌后企稳
• 图表4：当前吨铝利润位于底部区间
• 图表5：电解铝企业归母净利润环比大幅下滑
• 图表6：Q3沪伦铝比值整体位于高位
• 图表7：铝加工企业Q3盈利分化较为严重
• 图表8：受低库存支撑，镍价回落速度偏缓
• 图表9：Q3钴价跌后企稳
• 图表10：22Q3镍钴行业上市公司盈利大幅下滑
• 图表11：锂板块营收与同比增速
• 图表12：锂板块归母净利润与同比增速
• 图表13：国内锂盐价格走势
• 图表14：Pilbara BMX拍卖情况
• 图表15：锂矿公司产量与自给率预测
• 图表16：稀土板块营收与同比增速
• 图表17：稀土板块归母净利润与同比增速
• 图表18：磁材板块营收与同比增速
• 图表19：磁材板块归母净利润与同比增速
• 图表20：轻稀土价格
• 图表21：重稀土价格