20170314-华创证券-智云股份-300097.SZ-近有苹果远看OLED_公司步入高速成长期_24页_1mb
报告摘要
智云股份（300097.SZ）投资分析总结
核心内容概览
智云股份（股票代码：300097.SZ）正处于高速成长期，公司通过南北智云的高效整合，分别在汽车、锂电池及3C智能制造装备领域实现协同发展。公司具备核心技术，与主要客户关系稳定，未来增长潜力巨大。
主要观点
1. 北智云：汽车行业触底回暖，新业务打造增长点
- 汽车行业固定资产投资增速见底，预计未来将保持低速增长，但国产汽车品牌崛起为设备商带来新的市场机会。
- 公司深耕汽车发动机装配自动化设备，技术实力强，客户资源丰富，与国内主要车企如大众一汽、北汽福田、奇瑞等保持稳定合作。
- 新增锂电池和3C设备业务，定增项目推进顺利，预计2017年锂电自动化设备将实现销售，指纹识别和摄像头模组设备将在明后年出货，带来新的业绩增长点。
2. 南智云：苹果产业链与OLED设备引领增长
- 鑫三力首次切入苹果产业链，供应3D touch生产设备，未来有望持续分享苹果红利。
- OLED显示技术下游爆发，产能供给不足，设备市场空间巨大。鑫三力技术实力突出，已储备OLED曲面贴合设备，有望成为国内首家供货企业。
- 苹果十周年将带来创新周期，预计2017年将成为苹果超级大年，供应链上公司将受益。
3. 投资建议
- 预计公司2017-2018年实现归母净利润3.31亿、4.91亿，考虑增发和股权激励后，摊薄EPS为1.95元、2.90元，对应PE为30X、20X。
- 维持“推荐”投资评级，认为公司具备良好的增长前景。
关键信息
财务数据
- 总股本：14,942万股
- 流通A股：8,593万股
- 资产负债率：32.5%
- 每股净资产：8.7元
- 市盈率：94.79倍
- 市净率：7.23倍
盈利预测
- 2015年：净利润54百万，每股盈利0.32元
- 2016年：净利润93百万，每股盈利0.55元
- 2017年：净利润331百万，每股盈利1.95元
- 2018年：净利润491百万，每股盈利2.90元
营收增长
- 2015年：主营收入421百万，同比增长92.2%
- 2016年：主营收入603百万，同比增长43.2%
- 2017年：主营收入1,435百万，同比增长138.0%
- 2018年：主营收入2,049百万，同比增长42.8%
增长驱动
- 汽车自动化设备：触底回升，与客户关系稳定
- 锂电池自动化设备：定增项目推进，未来产能释放
- 3C智能制造设备：指纹识别、摄像头模组设备推进，预计明后年出货
- OLED设备：国内首家曲面贴合设备供货商，技术储备充足
风险提示
- 下游行业发展不及预期
- 募投项目建设不达预期
- 产能供给不足影响设备需求
附录：分析师信息
- 李佳：执业编号S0360514110001，电话021-31758488，邮箱lijia@hcyjs.com
- 鲁佩：执业编号S0360516080001，电话021-20572553，邮箱lupei@hcyjs.com
- 娄湘虹：电话021-20572552，邮箱louxianghong@hcyjs.com
- 赵志铭：电话021-20572567，邮箱zhaozhiming@hcyjs.com
- 胡刚：电话021-20572556，邮箱hugang@hcyjs.com
财务指标对比
| 指标 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 92.2% | 43.2% | 138.0% | 42.8% |
| 净利润增长率 | 138.7% | 72.6% | 256.7% | 48.6% |
| 毛利率 | 33.2% | 36.5% | 45.0% | 45.0% |
| 净利率 | 13.8% | 16.6% | 24.9% | 25.9% |
| ROE | 4.4% | 7.1% | 20.1% | 23.0% |
| ROIC | 7.1% | 12.4% | 30.7% | 31.4% |
| 市盈率 | 186 | 108 | 30 | 20 |
| 市净率 | 8 | 8 | 6 | 5 |
图表目录
- 图表1：定增项目
- 图表2：智云股份南北智云三大产业战略布局
- 图表3：智云股份历年营收（万元）
- 图表4：智云股份历年净利润及增速
- 图表5：智云股份综合毛利率和净利率
- 图表6：智云股份分产品毛利率
- 图表7：中国汽车产销量（万辆）
- 图表8：汽车工业固定资产投资额（亿元）
- 图表9：中国各品牌乘用车销量（万辆/月）
- 图表10：自主品牌渗透率
- 图表11：汽车制造一般流程
- 图表12：我国汽车装备投资构成情况
- 图表13：电动新能源汽车产销量（万辆）
- 图表14：2020年销量目标（200万辆，年复合增速41%）
- 图表15：锂电池厂商扩产计划
- 图表16：手机重大创新年历
- 图表17：全球指纹识别出货量（亿颗）
- 图表18：全球手机双摄像头渗透率
- 图表19：不同品牌手机在各价格区间的占有率
- 图表20：iPhone换代
- 图表21：每一代iPhone面板尺寸
- 图表22：苹果公司历年资本开支
- 图表23：苹果供应链上台湾上市公司营收增速
- 图表24：苹果供应链上A股上市公司营收增速
- 图表25：2010年-2015年主要地区FPD设备支出占比
- 图表26：使用OLED的手机版数
- 图表27：OLED手机渗透率
- 图表28：中小尺寸OLED面板出货量渗透率
- 图表29：OLED手机出货量（亿）
- 图表30：2015年OLED屏出货量全球占比
- 图表31：三星OLED屏出货量（万片）
- 图表32：全球面板商扩产规划
- 图表33：OLED产线投资额
- 图表34：触控显示器制造工序
- 图表35：国内后段模组组装相关设备商
- 图表36：主营业务分拆
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