2017-产能技术客户齐发力，FPC龙头步入高速成长期_27页-2mb

FPC行业分析与公司成长前景总结

核心内容概述

FPC（柔性印刷电路板）作为PCB行业最具潜力的分支，正在经历由智能手机、汽车电子、可穿戴设备等终端产品创新驱动的高速发展。FPC凭借高配线密度、超薄、超轻、可折叠、组装灵活度高等特性，在消费电子、汽车电子和可穿戴设备等领域广泛应用。随着技术进步和产能扩张，国内FPC厂商正在挑战国际巨头，成为行业增长的重要力量。

主要观点

• FPC是未来PCB最具潜力分支：FPC在智能手机、汽车电子、可穿戴设备等需求推动下，预计未来3-5年将保持高速增长。
• 国产替代趋势显著：随着成本上升和国内市场需求爆发，国产FPC厂商在技术、产能和客户结构上逐步提升，有望在未来几年内改变行业格局。
• 客户、技术、产能是行业格局的决定因素：FPC的成长依赖于客户需求、技术进步和产能扩张，三者共同作用下，行业将迎来新的格局。
• 公司是国产FPC龙头：公司是国内FPC最纯正的龙头企业，技术实力和产能扩张能力突出，具备成为未来FPC行业龙头的潜力。

关键信息

市场表现

• 当前价格：56元
• 目标价格：61.76元（2018年）
• 评级：增持（首次）

公司概况

• 成立时间：2003年9月
• 主营业务：FPC研发、设计、制造和销售
• 2017年营收目标：18.67亿元
• 2017年归母净利润预测：1.10亿元（同比增长143%）
• 2018年营收预测：26.19亿元
• 2018年归母净利润预测：2.01亿元（同比增长83%）

客户结构

• 主要客户：天马集团、欧菲光集团、京东方集团、联想集团、群创集团等
• 客户占比：2016年主要客户贡献营收占比达79.12%
• 大客户战略：公司紧跟HOV、三星、苹果等高端客户，通过技术提升和产能扩张不断拓展市场份额

技术与产能

• 卷对卷工艺：公司于2015年底投资建设卷对卷生产线，2016年已实现量产，未来计划再推进2条卷对卷生产线
• 技术指标：公司量产水平接近国际领先，微小孔孔径、精细线路线宽、迭层数量和阻抗值均达到较高水平
• 产能扩张：公司2017年计划募集6.45亿元用于两条卷对卷生产线建设，产能预计以30%的复合增速增长

行业增长驱动因素

• 智能手机创新：指纹识别、AMOLED、无线充电、双摄等技术推动FPC需求增长
• 汽车电子发展：随着汽车智能化、电动化、无人化趋势，FPC在汽车ECU、显示屏、传感器等领域的渗透率逐步提升
• 可穿戴设备市场：FPC在智能手表、智能眼镜、医疗设备等领域广泛应用，市场需求持续增长

行业格局与发展趋势

国际格局

• 第一梯队：日本旗胜、台湾臻鼎、住友电工、美国M-Flex等占据主导地位
• 第二梯队：日东电工、嘉联益、华通电脑等
• 第三梯队：LG、Interflex、弘信电子、景旺电子等
• 未来趋势：国际FPC厂商逐步向中国转移产能，国内厂商技术实力和产能提升将推动其进入第一梯队

国内发展

• 产值占比：中国FPC产值占全球约50%，预计未来将进一步增长
• 技术突破：公司率先掌握卷对卷工艺，技术储备接近国际领先水平
• 产能扩张：公司产能保持30%+的复合增长，进入业绩加速发展期

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争激烈，技术更新快，需持续投入研发
• 募投项目不达预期：产能扩张和新工艺投入需达到预期效果
• 技术落后风险：技术迭代迅速，若未能及时跟进，可能失去竞争优势

总结

FPC行业在未来3-5年内将保持高速增长，主要受益于智能手机、汽车电子和可穿戴设备等终端产品的创新和普及。公司作为国内FPC行业龙头，凭借技术实力、大客户战略和产能扩张，有望在未来成为行业领导者。随着卷对卷工艺和COF技术的成熟，公司毛利率和净利率将显著提升。国产替代趋势明显，未来FPC行业将由中国企业主导。