20140527-上海证券-5月27日固定收益研究晨报_资金面总体平稳_14页_784kb

债市分析报告总结（2014年5月27日）

核心内容概览

本报告主要分析了2014年5月27日中国及全球债市的走势、流动性、利率债与信用债市场情况、国债期货与衍生品策略，以及市场相关的风险提示与财经要闻。

主要观点与关键信息

一、资金面与流动性分析

• 资金面总体平稳：周一货币市场利率小幅下行，资金面保持平稳。
• 公开市场操作：今日有500亿元正回购到期，但预计央行将通过公开市场操作继续投放资金，以缓解资金面紧张。
• 月末压力：由于本周缴税因素尚未褪去，周五将面临月末考核，但预计资金面仍能保持稳中偏松。

二、利率债市场分析

• 利率债收益率波动：周一利率债收益率涨跌均有，金融债以小幅下行为主。
• 国债市场表现：50年期国债招标好于预期，带动30年期和50年期国债成交量增加。
• 具体品种表现：
  • 13附息国债24收益率微幅波动至4.67%。
  • 13附息国债25收益率微幅波动至4.60%。
  • 13附息国债11收益率下行17BP至4.67%。
  • 13附息国债20收益率下行1BP至4.20%。
  • 14附息国债04收益率上行1.4BP至3.91%。

三、信用债市场分析

• 信用债继续走稳：收益率涨跌均有，但幅度不大。
• 政策影响：券商资管产品允许在银行间市场开户，将拓宽信用债投资范围，预计年中前信用债将有一波上涨行情。
• 信用债估值调整：本周信用债收益率估值多数小幅上调，其中5年期AA+及AA级品种上调幅度较大，达11个BP。

四、国债期货与衍生品

• 国债期货上涨：昨日资金利率小幅下行，国债期货合约全部小幅上涨。
• 交易策略：
  • 期现套利：130015.IB与R007之间仍有100BP利差，可进行正向套利。
  • 跨期套利：TF1409空头与TF1412多头组合仍可谨慎持有。
• 具体合约表现：
  • TF1406报收于93.120元，上涨0.03%。
  • TF1409报收于93.664元，上涨0.03%。
  • TF1412报收于94.000元，上涨0.01%。
• 交易数据：
  • TF1409成交675手，持仓4865手，加仓144手。

五、市场公告与发行信息

• 今日发行债券：

  • 14信达债02（金融债，5年期，固定利率，100亿元，AAA评级）。
  • 14新余城东债（企业债，7年期，固定利率，12亿元，AA评级）。
  • 14广铝CP001（短期融资券，1年期，固定利率，2.5亿元，A-1评级）。
  • 14皖交投MTN001（中期票据，5年期，固定利率，10亿元，AA+评级）。
  • 14湖北长江CP001（短期融资券，1年期，固定利率，4亿元，A-1评级）。
  • 14合力债02（企业债，7年期，固定利率，8亿元，AA评级）。
  • 14申万CP005（短期融资券，0年期，固定利率，15亿元，A-1评级）。
  • 14国开10（金融债，7年期，固定利率，60亿元）。
  • 14国开09（金融债，5年期，固定利率，60亿元）。
  • 14合力债01（企业债，7年期，固定利率，10亿元，AA+评级）。
  • 14甬银1A-1（资产支持证券，1年期，固定利率，23.2亿元，AAA评级）。
  • 14国开12（金融债，1年期，固定利率，60亿元）。
  • 14东航SCP001（短期融资券，1年期，固定利率，20亿元）。
  • 14伊宁债（企业债，7年期，固定利率，15亿元，上交所）。
  • 14金城债（企业债，7年期，固定利率，12亿元，银行间）。

• 昨日上市债券：

  • 14西宁特钢CP001（短期融资券，1年期，固定利率，3亿元，8%）。
  • 14日月首饰CP001（短期融资券，1年期，固定利率，3.5亿元，7.7%）。
  • 14常熟经营MTN001（中期票据，5年期，固定利率，8亿元，7.35%）。
  • 14津航空MTN001（中期票据，3年期，固定利率，10亿元，6.98%）。
  • 14吉安债（企业债，7年期，固定利率，12亿元，6.96%）。
  • 14海控债01（企业债，7年期，固定利率，12亿元，6.88%）。
  • 14国都证券CP002（短期融资券，0.25年期，固定利率，8亿元，4.9%）。
  • 14长江证券CP001（短期融资券，0.25年期，固定利率，25亿元，5%）。

• 今日缴款与到期债券：

  • 缴款债券包括14自贡MTN001、14冀港集MTN001、14华西证券CP003、14众合机电CP001、14合力债02、14合力债01、14绿地债、14铁道05、14铁道04、14当阳债、14上海银行CD002、14江苏银行CD002、14农行CD006。
  • 到期债券包括14证金11、14兴业CD002、14招轮SCP001、14邮政PPN001、13粤佛塑CP001、13柳工CP001、11首农MTN1、09中油股MTN3、09大连港MTN1。

债市展望

• 流动性展望：预计本周资金面仍将保持稳中偏松，央行将继续投放资金以稳定市场。
• 利率债展望：长端国债收益率有望继续下行，短端金融债收益率波动不大。
• 信用债展望：券商资管产品开户政策将推动信用债价格上涨，但年中前资金面仍可能面临压力。
• 衍生品策略：期现套利与跨期套利策略仍有空间，可关注相关组合。

风险提示

1. 中华企业高端项目现金流受冲击：高岛屋项目出现商户撤退，对中华企业现金流带来不确定性。
2. 民营资本投资铁路热情下降：由于煤炭价格下跌和业绩下滑，部分民营资本可能减少铁路投资。
3. 信用利差回升：信用利差处于下轨，市场进入中场休息阶段，信用债走势可能趋稳。

国内财经要闻

• 险资运用信披准则将陆续推出：保险资金运用余额增长，风险控制成为重点。
• 九鼎投资成为新三板第一高价股：市场对其估值存在分歧。
• 基金业“捕鼠”常态化：清理老鼠仓有利于长期健康发展。
• 国务院明确节能减排目标：2014-2015年节能环保产业总产值目标为4.5万亿元。
• 证监会推动直接融资发展：股票、债券、期货三管齐下，发展多层次资本市场。
• 营改增试点将扩展至生活类服务业：预计下半年开始试点，逐步纳入更多行业。
• 杭州楼市“限降令”：防止房价下跌，限制商品房成交价低于备案价15%。
• 大理古城维护费问题重提：专家建议以税收代替维护费。
• 欧洲议会选举影响债市：反欧政党崛起，意大利公债收益率大幅下降。
• 日本央行操作：标售超长期国债，市场预期未来将进一步买入。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三方面，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其准确性，也不承担因使用报告产生的损失。

总结

本报告详细分析了2014年5月27日的中国及全球债市情况，指出资金面总体平稳，利率债收益率小幅波动，信用债市场走稳，国债期货合约上涨，衍生品交易策略仍有空间。同时，报告也提示了市场存在的风险因素，包括现金流不确定性、信用利差回升、政策变化等。投资者应结合自身情况，审慎决策，不应仅依赖分析师的投资评级。