20140612-上海证券-固定收益研究晨报_资金面总体平稳_13页_1mb

债券市场研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年6月12日，主要分析了当日及近期债券市场的情况，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、央行动态、国内财经要闻、海外债市等多个方面。报告由胡月晓、李晓娟、谢守方、应楠殊等分析师撰写，旨在为投资者提供市场洞察与投资建议。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 周三货币市场利率整体微幅上行，市场资金面总体保持平稳。
• 公开市场上有870亿元正回购到期，预计央行将继续滚动正回购操作对冲。
• 本周在定向降准和央行净投放影响下，资金面将保持平稳。
• 下周市场进入中旬，公开市场到期规模较小，资金面将小幅趋紧，但央行微调控政策将保障年中时点的平稳。

二、利率债分析

• 周三利率债微幅调整，收益率涨跌均有。
• 财政部公布5月份财政收支数据，全国财政收入增长7.2%，但房地产企业所得税下降2.5%。
• 当前经济下行压力较大，通胀温和，货币政策可能进一步定向放松，利率债仍将受益。

三、信用债市场

• 银行间信用债收益率普遍小幅波动，中低等级城投债收益率小幅下行。
• 5年期AAA级中短期票据收益率下行1BP至5.17%，AA级中短期票据收益率下行2BP至5.81%。
• 交易所低评级公司债收益率普遍大幅上行，如“12中富01”收益率上行133BP至22.26%。

四、国债期货与衍生品

• 国债期货价格涨跌互现，TF1406下跌0.04%，TF1409上涨0.03%，TF1412持平。
• 期现套利方面，多个现券利差在150BP左右，但成交量活跃的现券利差在60BP左右，短期不建议进行期现套利。
• 基差交易也缺乏多头交易的盈利空间。

五、市场公告

• 金城医药遭复星医药减持127万股，持股比例降至7.82%。
• *ST中富面临债务危机，需通过重整解决债务问题。

六、央行动态

• 央行发布十一条意见支持外贸稳定增长，包括拓宽融资渠道、发展融资租赁、简化人民币结算流程等。
• 央行指出互联网金融可能触及非法集资等底线，需加强监管。

七、国内财经要闻

• 新股网下路演气氛冷清，机构谨慎应对。
• 正德人寿因违规被保监会开出史上最严罚单。
• 6月A股有望翻身破“五穷六绝”魔咒，市场情绪向好。
• 政策定向调控将加强，降准降息可能性降低。
• 上市房企中期销售业绩低迷，去库存压力大。
• 阿里收购UC优视，推动互联网格局变化。
• 债市尝试做市商机制扩容至41家，有利于市场流动性。

八、海外债市

• 美国市场：公债价格持平至小幅下滑，10年期公债标售得标利率为2.648%，收益率报2.642%。
• 欧洲市场：葡萄牙公债收益率跌至纪录低位，意大利和西班牙公债收益率均上扬2个基点。
• 日本市场：5年期、10年期、20年期公债收益率分别上升0.5个、1个、1个基点。

投资提示与评级

• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 安全性：两全级和配置级安全性高，回避级安全性低。
• 收益性：两全级、配置级和投资级收益性高。
• 流动性：两全级和投资级流动性高，配置级流动性低。
• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构（基金、券商、专业投资者）。

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总结

整体来看，当前市场资金面保持平稳，利率债受益于货币政策宽松预期，信用债市场波动不大，但低评级债券表现不佳。央行对互联网金融的监管加强，同时支持外贸增长。6月A股市场有望走出低迷，但需关注政策与市场情绪变化。海外债市中，美国和欧洲市场表现各异，日本市场小幅上行。投资者应根据自身需求和市场变化谨慎决策。