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三维立体投资新科技与新消费 - 2017下半年新三板TMT投资策略总结

核心内容

• 政策与业绩共同影响市场：新三板市场受到政策与企业业绩的双重影响，当前政策是关键，业绩是底线。
• 立足财报筛选优质标的：从规模、成长性、现金流等角度筛选TMT优质企业，关注净利润过亿、收入增长超100%、ROE≥10%、经营性现金流/净利润≥0.5的公司。
• 三维立体投资新科技与新消费：未来投资应聚焦新技术、新硬件、新消费与服务三个维度，尤其是人工智能、ADAS、教育、体育、电竞、社交电商及智能零售等领域。

主要观点

• 市场表现不佳：2017上半年新三板做市指数持续下跌，TMT做市公司表现差于市场平均，而做市转协议公司表现较好。
• 估值问题突出：TMT做市公司估值中值较两年前下降60%，PE与净利润增长率相关性低，而规模以上企业PE与成长性开始呈现正相关。
• 政策与监管影响显著：政策低于预期、监管趋严、“三类股东”问题导致与A股对接不畅，成为影响市场估值的关键因素。
• TMT行业分化严重：收入增长与净利润增长均呈现高度分化，部分公司实现超100%增长，但多数公司面临业绩压力。
• 未来投资方向：人工智能、5G、ADAS、教育、体育、电竞、新零售等将成为未来重点投资领域，这些行业具备高增长潜力。

关键信息

1.1 新技术与新消费占比接近1/3

• 新技术主要涉及电子设备、信息技术、互联网技术，以2B活动为主。
• 新消费主要涉及互联网服务、影视动漫、体育、教育，以2C活动为主。

1.2 政策仍是影响估值的关键变量

• 外部因素（政策）是现阶段影响估值的关键，内部因素（业绩）是投资者坚守的底线。

1.3 2017上半年市场四大现象和四大原因

四大现象：

1. 做市指数持续下跌
2. IPO/并购活跃
3. 做市公司明显减少
4. 摘牌数量激增

四大原因：

1. 政策少于预期
2. 严监管下出现信任问题
3. 业绩低于预期
4. 多层次资本市场对接问题

1.4 新三板市场需要一揽子改革方案

• 需从发行端、交易端、投资端进行全面改革，优化分层、完善做市是基础。
• 投资策略需调整，包括定增、做市、老股转让等。

1.5 TMT做市公司表现差于平均

• TMT做市指数下跌4.24%，整体表现差于市场平均水平。
• 做市转协议公司表现较好，平均涨幅34.2%，中值10.6%。

1.6 TMT估值再思考

• 中小企业业绩波动大，PE与PEG适用性低，应关注收入规模、毛利率等指标。
• 规模以上企业（净利润3000万以上）PE与成长性开始呈现显著正相关。

2.1 TMT公司普遍偏小，但净利润过亿的也有38家

• 新三板TMT公司收入均值1.29亿，净利润均值640万。
• 净利润过亿的公司有38家，其中教育、游戏、影视娱乐、电子烟、跨境电商表现突出。

2.2 教育行业净利润上亿公司较多

• 教育行业有6家公司净利润超1亿，游戏、影视娱乐、跨境电商等也有显著表现。
• 推荐关注亚锦科技、赛特斯、英雄互娱、唐人影视、华图教育、嘉行传媒等。

2.3 收入高增长，净利润增长分化更严重

• 收入增长50%以上的公司占29.4%，净利润增长翻倍的公司占比也高于整体。
• 推荐关注收入与净利润均增长超100%的35家公司，如英雄互娱、汇量科技、和君商学、傲基电商等。

3.1 移动互联网步入成熟期，强者恒强

• 中国有11.4亿移动互联网用户，Top20应用中腾讯、阿里、百度占据多数。
• 未来需关注新技术、新硬件、新消费与服务，尤其是ADAS、智能汽车、人工智能等。

3.2 三维立体投资新科技与新消费

• 人工智能走向成熟，5G将至，5G+人工智能或带来边缘计算及IOT爆发。
• ADAS产业链包括算法公司、芯片厂商、摄像头厂商、雷达厂商等，推荐关注纵目科技、天迈科技、赛格导航等。

3.3 新消费与服务：服务型消费支出占比不断提升

• 服务型消费支出占比超过40%，教育、体育、电竞、在线教育、社交电商等细分领域成长性突出。
• 推荐关注世纪明德、培诺教育、新东方网、博克森、康比特、亚特体育等。

3.4 新零售和新场景消费风起云涌

• 新零售融合线上线下、物流、大数据、移动支付，提升消费体验。
• 推荐关注新零售相关公司，如喜茶、无人超市、智能售货机等。

重点推荐领域

• 人工智能：清睿教育、悠络客、海鑫科金等。
• ADAS：纵目科技、天迈科技、赛格导航等。
• 教育：世纪明德、培诺教育、新东方网等。
• 体育与电竞：博克森、亚特体育、英雄互娱等。
• 新零售：喜茶、无人超市、智能售货机等。

总结

• 政策与业绩是新三板市场估值的核心因素，需关注政策推进和业绩改善。
• TMT行业分化严重，需从规模、成长性、现金流等角度筛选优质企业。
• 三维立体投资是未来趋势，涵盖新技术、新硬件、新消费与服务。
• 重点推荐领域包括人工智能、ADAS、教育、体育与电竞、新零售等，这些行业具备高增长潜力和投资机会。