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中科三环（000970）公司深度报告总结

核心内容概览

中科三环是中国稀土永磁材料产业的龙头企业，专注于钕铁硼磁体的研发、生产和销售，产品广泛应用于新能源汽车、风电、变频空调、消费电子等领域。公司拥有1.4万吨烧结钕铁硼产能，全球市场占有率约为10%，且具备快速扩产能力，预计2014年产能将提升至1.8万吨。公司还拥有1500吨粘结钕铁硼产能，主要出口高端产品，占出口比例的90%以上。

主要观点

• 市场需求回暖：随着新能源汽车、节能家电、风电等行业的快速发展，钕铁硼市场需求有望显著提升。
• 产能与订单增长：公司2014年一季度开工率保持在80%左右，预计全年产量将超万吨，同比增长20%左右。
• 技术优势与产品结构优化：公司具备强大的研发实力，通过技术储备和产品结构优化，增强了议价能力，毛利率逐年提升。
• 新能源汽车市场潜力巨大：新能源汽车用钕铁硼磁体市场占有率超过30%，全球市场占有率至少三分之一，预计2020年全球新能源汽车销量将达1000万辆，拉动钕铁硼需求达7.5万吨。
• 高铁与智能汽车成为新增长点：公司参与高铁电机研发，有望在5年内实现大规模应用；同时，无人驾驶智能汽车也将成为钕铁硼需求的新增长点。

关键信息

一、公司概况

• 公司拥有1.4万烧结钕铁硼产能，其中5500吨来自宁波科宁达，5500吨来自天津三环乐喜，1500吨来自三环瓦克华等。
• 公司是全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一，2012年营业收入达49.34亿元，归母净利润6.48亿元。
• 公司专注于高端钕铁硼领域，出口比例高，且产品具有较高的附加值。

二、产品应用与市场需求

• 新能源汽车：公司产品已广泛应用于宝马、大众、奥迪、奔驰等主流品牌，全球市场占有率超过30%，预计未来六年年均增速将超过30%。
• 变频空调：随着能效标准的提升，钕铁硼需求有望年均复合增长46%，成为公司重要增长点。
• 汽车EPS：预计未来五年年均复合增速为22.52%，公司市场占有率接近50%，成为该领域的主导者。
• 风电：陆地风电趋于饱和，海上风电成为蓝海，稀土永磁直驱风力发电机具备显著优势，未来需求有望增长。
• VCM业务：短期小幅增长，中长期面临SSD替代压力，预计2013年全球硬盘市场将减少12%，但薄型硬盘仍有机会。

三、盈利预测

预计公司未来盈利能力将持续增强，EPS有望逐年提升。

未来增长点

• 新能源汽车：市场爆发在即，预计2020年全球新能源汽车销量将达1000万辆，拉动钕铁硼需求达7.5万吨。
• 高铁电机：公司研发的高铁永磁电机通过国家级验证，预计在3-5年内实现大规模应用，每台高铁使用约300公斤钕铁硼。
• 智能汽车：无人驾驶技术的发展将带动钕铁硼需求，成为新的增长点。

技术与研发

• 公司拥有7大类、40多个牌号的钕铁硼产品，其中N54系列为最高等级产品。
• 公司累计递交专利申请近300余项，已取得专利授权100多项。
• 公司与日立金属签订专利许可协议，使用权延续至2020年，巩固了行业壁垒。

行业趋势

• 稀土价格回落：2011年稀土价格高点后回落，未来价格将维持平稳，有利于下游企业补库存，带动钕铁硼需求回升。
• 节能趋势：随着节能家电和新能源汽车的发展，钕铁硼在高效节能方面优势明显，成为行业首选。
• 技术替代：新能源汽车将沿HEV-PHEV-EV路径发展，永磁同步电机是未来主流，具有高功率、节能、体积小等优势。

总结

中科三环凭借强大的研发能力、充足的产能储备和广泛的市场布局，在钕铁硼产业中占据领先地位。随着新能源汽车、高铁电机和智能汽车等领域的快速发展，公司未来增长空间广阔。在市场需求回暖、技术不断进步和政策支持的背景下，公司有望持续受益，盈利能力增强，未来前景乐观。