20171124-交银国际证券-中科三环-000970.SZ-行业无明显回暖迹象_下调目标价_4页_905kb

中科三环 (000970 CH) 总结

核心内容概览

中科三环是一家成立于1999年的中国新材料行业企业，由多家国内外机构共同发起设立，并于2000年4月20日在深交所上市。公司主要业务涉及稀土永磁材料的研发与生产，属于A股稀土永磁板块的一部分。当前股价为人民币14.15元，潜在上升空间为-8.5%，目标价下调至人民币12.95元，对应2017/18年每股盈利预测值的50/40倍市盈率，以及2017年每股净资产预测值的3.2倍市账率。

主要观点

• 行业现状：稀土永磁行业整体估值持续下调，主要由于稀土材料价格大跌，从9月初至今跌幅已达30%。虽然市场曾预期原材料价格上涨能提升企业盈利，但实际情况显示行业需求尚未明显回暖。
• 公司业绩：2017年第三季度公司业绩低于市场预期，尽管收入维持正常增长，但毛利率显著下降，表明成本压力较大。
• 趋势预测：尽管短期内行业需求无明显改善，但预计2018年风电投资和新能源汽车销量将快速增长，带动稀土永磁行业需求回暖。同时，行业困境可能促进进一步整合，提高行业集中度。
• 估值调整：由于行业不确定性较高，且缺乏明显股价上涨催化剂，公司目标价由14.32元下调至12.95元，维持“沽出”投资评级。

关键财务信息

营业收入与净利润

• 营业收入：2015年为3,502百万人民币，预计2017年为3,886百万人民币，2018年为4,311百万人民币，2019年为4,802百万人民币。
• 净利润：2015年为275百万人民币，2016年为317百万人民币，预计2017年为276百万人民币，2018年为345百万人民币，2019年为434百万人民币。
• 每股基本盈利：预计2017年为0.259元人民币，2018年为0.324元人民币。

财务比率

• 毛利率：从2015年的23.4%降至2017年的22.0%，但预计2018年回升至23.4%。
• 净利润率：从2015年的9.4%上升至2018年的9.6%。
• 市盈率：从2015年的54.9倍降至2018年的43.7倍，预计2019年为34.8倍。
• 市账率：从2015年的3.9倍降至2018年的3.3倍，预计2019年为3.1倍。
• 资产负债率：从2015年的13.9%上升至2019年的15.9%。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2017年为549百万人民币，2018年为322百万人民币，2019年为424百万人民币。
• 投资活动现金流：持续为负，2017年为-200百万人民币，2018年为-169百万人民币，2019年为-144百万人民币。
• 融资活动现金流：2017年为-47百万人民币，2018年为-96百万人民币，2019年为-113百万人民币。

股息支付

• 每股股息：从2015年的0.08元人民币上升至2019年的0.13元人民币。
• 股息率：从2015年的0.6%上升至2019年的0.9%。

公司背景

中科三环由中科院下属公司、美国TRIDUS公司及多家国内企业共同发起设立，专注于稀土永磁材料领域，是该行业的领先企业之一。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：维持“沽出”评级，认为未来12个月个股总回报可能低于相关行业。
• 分析师：孙胜权（Louis.Sun@bocomgroup.com，电话：(86)2160653606）为主要分析员。

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总结

中科三环作为稀土永磁行业的重要参与者，其财务表现和行业趋势显示，短期内面临原材料价格下跌带来的压力，而行业整体需求回暖仍需时间。尽管未来风电和新能源汽车需求可能提升，但当前估值下调和盈利预期未达市场预期，导致公司目标价下调，投资评级维持“沽出”。投资者应谨慎对待，关注行业动态和公司未来盈利改善的迹象。