20191103-申港证券-电力设备与新能源行业周报：电新19Q3季报综述-风光景气_锂电承压_39页_3mb

电力设备与新能源行业季报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第三季度电力设备与新能源行业的市场表现、行业热点及投资策略。整体来看，行业处于复苏阶段，但部分子行业仍面临压力，尤其是新能源车板块。光伏和风电表现相对较好，而锂电池价格承压，盈利能力受限。同时，电网投资加速，特别是泛在电力物联网建设推动了行业增长。

主要观点与关键信息

市场回顾

• 电力设备板块上周下跌 1.01%，相对沪深300指数落后 2.43个百分点。
• 电力设备行业在中信29个板块中排名 第20位，处于中下游。
• 行业当前市盈率 35.01倍，处于历史低位。
• 股价跌幅前五名：科力尔、天龙光电、ST天成、中超控股、摩恩电气。
• 股价涨幅前五名：金冠股份、思源电气、亿纬锂能、国光电器、太阳能。

行业热点

• 风电：1-9月新增并网容量 13.08GW，其中海上风电新增 1.06GW。风电抢装正在进行，中游制造企业受益，推荐金风科技、天顺风能。
• 电力：全国发电量达 5.3万亿千瓦时，全社会用电量增长 4.4%，电力供需总体平衡。
• 新能源车：9月产量和销量均大幅下滑，动力电池装机量同比减少 31%，行业处于补贴退坡的阵痛期。
• 光伏：四季度竞价、平价项目安装进入高峰，海外订单需求充足，产品价格已企稳，推荐通威股份、隆基股份。

投资策略及重点推荐

• 新能源车：推荐当升科技、璞泰来、星源材质、欣旺达，看好高能量密度、三元高镍化及全球化趋势。
• 光伏：推荐通威股份、隆基股份，看好硅料和PERC电池片龙头。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能，看好中游制造环节。
• 电网投资：推荐国电南瑞、海兴电力、岷江水电，受益于泛在电力物联网推进。
• 核电：推荐中国核电、久立特材、应流股份，受益于“华龙一号”项目及政策支持。
• 投资组合：隆基股份、金风科技、国电南瑞、汇川技术、欣旺达，各占 20%。

行业数据概览

全行业财务表现

• 2019Q1~3电力设备行业总体涨幅 17.8%，归母净利润同比增长 21.5%。
• 营业收入 11773亿元，同比增长 10.89%。
• 归母净利润 685.3亿元，同比增长 0.12%。
• 毛利率同比下降 0.33pct，净利率同比下降 0.8pct。
• 经营性现金流转正并大幅增长，资产负债率同比增长 1.85pct。
• 行业整体盈利能力仍承压，但现金流改善，显示行业正在调整。

子行业表现

• 光伏：归母净利润增长 22.35%，表现最佳。
• 风电：归母净利润增长 15.15%，受益于抢装。
• 核电：归母净利润增长 12.27%，表现稳定。
• 新能源车：归母净利润下降 14.56%，受补贴退坡影响。
• 电站设备：归母净利润下降 51.36%，表现最差。
• 行业整体去库存，存货及应收账款增速放缓，预计未来需求回升将带来业绩弹性。

材料价格走势

锂电池产业链

• 三元材料：NCM523、NCM811价格下跌，NCM622价格上涨。
• 磷酸铁锂：价格稳定，但同比仍有下降。
• 正极材料：整体价格下降，但部分企业表现较好。
• 负极材料：价格稳定，但部分品种有所下滑。
• 电解液：六氟磷酸锂价格下降，但部分企业表现稳定。
• 隔膜：价格基本稳定，但部分品种价格下降。
• 前驱体：三元前驱体价格下降，磷酸铁锂前驱体价格稳定。
• 锂价：碳酸锂、氢氧化锂价格均有所下跌，钴类原料价格也有下降。

光伏产业链

• 硅料：菜花料价格上涨 1.67%，多晶硅片价格下跌。
• 单晶硅片：进口价格下跌，国产价格稳定。
• 电池片：多晶-金刚线电池片价格下跌，单晶PERC价格稳定。
• 组件：国产和进口组件价格均有所下降，但整体市场预期向好。
• 光伏玻璃：价格稳定。

电力供需情况

• 全社会用电量：2019年1-9月累计 53442亿千瓦时，同比增长 4.4%。
• 发电量：火电、风电、水电、核电均有所增长，光伏增速较快。
• 弃风弃光率：2019年H1全国弃风率 4.7%，弃光率 2.4%，均较去年同期下降。
• 市场化电量交易：2019年9月市场化交易电量占比 42.6%，其中省内交易占 79.4%，省间交易占 20.5%。
• 新能源消纳：国家电网承诺2020年弃风弃光率控制在 5% 以内，新能源消纳持续改善。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 新能源发电装机不及预期。
• 材料价格下跌超预期。
• 核电项目审批不达预期。

评级

• 评级：增持（维持）

行业展望

• 行业整体复苏，但盈利能力分化，头部企业表现较好。
• 风电、光伏景气度提升，新能源车仍处于调整期。
• 电网投资加速，泛在电力物联网推动行业增长。
• 预计2020年新能源车市场将逐步复苏，锂电企业将受益于全球供应链布局。

附录：相关报告

1. 《电气设备行业研究周报：组件出口持续增长海外市场有望超预期》2019-10-28
2. 《电气设备行业研究周报：泛在电力物联网助推电网投资加速》2019-10-21
3. 《电气设备行业研究周报：9月电池装机环比上涨电动车静待复苏》2019-10-14