20191103-华泰证券-电新行业2019年三季报总结：车电越底，风光花开_29页_723kb

行业研究总结：2019年电新行业三季报分析

核心内容概览

2019年前三季度，电新行业整体表现稳健，实现营收5626.73亿元，同比增长14.46%。行业主要由锂电池、光伏、风电及电力设备构成，其中锂电池和风电板块表现突出，而光伏和电力设备板块则呈现回暖趋势。整体来看，电新行业维持“增持”评级，重点推荐宁德时代、星源材质、汇川科技、金风科技和国电南瑞。

主要观点

• 锂电池板块：新能源车销量同比增长6.07%，但电池装机量同比增长32.71%。由于补贴退坡和市场竞争加剧，锂电池价格持续下降，但头部企业凭借产品竞争力和成本控制能力，实现营收和盈利的快速增长。
• 光伏板块：国内新增装机量同比下降53.71%，但组件出口量同比增长80.05%，海外市场成为增长主要驱动力。光伏行业毛利率提升，整体盈利能力恢复，预期国内需求将在四季度有所释放。
• 风电板块：新增装机容量同比增长3.7%，弃风率下降，行业抢装趋势持续。虽然毛利率有所下滑，但随着订单结构优化和成本控制，毛利率有望触底反弹。
• 电力设备板块：电网投资降幅收窄，Q3降幅为2.1%，行业盈利能力提升。随着泛在建设推进，建议关注电网投资结构变化带来的投资机会。

关键信息

锂电池板块

• 销量与产量：2019年前三季度国内新能源车销量75.84万辆（+6.07%），动力电池产量51.67GWh（+24.97%）。
• 市场份额：宁德时代装机量18.79GWh，市占率49.20%，行业集中度提升。
• 毛利率变化：宁德时代毛利率从31%降至29%（-2pct），亿纬锂能毛利率从24%升至29%（+5pct），其他企业普遍下滑。
• 营收与盈利：宁德时代营收增长72%，扣非净利润增长49%；亿纬锂能营收增长52%，扣非净利润增长266%。

光伏板块

• 新增装机：2019年前三季度国内新增装机15.99GW（-53.71%），组件出口49.94GW（+80.05%）。
• 营收增长：光伏行业营收1491.63亿元（+18.11%），制造端增速领先。
• 毛利率提升：光伏行业毛利率28.13%（+3.1pct），运营端毛利率提升3.74pct。
• 企业表现：通威股份营收280.25亿元（+31.04%），正泰电器营收224.77亿元（+17.62%）。

风电板块

• 新增装机：2019年前三季度新增装机13.08GW（+3.7%），弃风率4.2%（-2.8pct）。
• 毛利率变化：行业平均毛利率28.63%（-2.25pct），但底部已现，成本管控能力提升。
• 企业表现：金风科技营收增长27.4%，净利润增长26.3%。

电力设备板块

• 电网投资：19年前三季度电网投资2953亿元（-12.45%），Q3降幅收窄。
• 营收增长：电力设备板块营收1093亿元（+4.4%），盈利能力提升。
• 投资机会：泛在建设放量在即，建议关注电网投资结构变化带来的机会。

重点推荐

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期
• 产业链盈利增长低于预期
• 光伏装机增速低于预期
• 行业竞争激烈程度超过预期
• 风电装机不达预期

结论

电新行业在2019年前三季度表现稳健，受益于抢装效应和海外市场增长。锂电池、光伏和风电板块分别实现快速增长，而电力设备板块则受益于电网投资结构优化。行业整体维持“增持”评级，建议关注具备全球竞争力的龙头公司。