20250707-宏源期货-有色金属周报（锌）_高锌价抑制消费_沪锌社库累库预期缓慢兑现_31页_1mb

锌价周报分析

主要逻辑

• 宏观：美国“大而美”法案通过，关税不确定性增加（90天缓冲期将到期）；就业数据超预期推迟降息；非农数据远超预期，影响货币政策预期。
• 原料端：锌精矿加工费上涨（国产3,800元/金属吨，环比增170元；进口加工费环比涨），原料供应趋松，冶炼厂利润明显好转。
• 供给端：Nexa公司冶炼厂恢复运营，产能利用率正常；6月锌产量59.02万吨，环比增；预计2025年销售指引不变。
• 需求端：需求弱于预期，受雨季、高温等因素影响，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率小幅调整，终端消费清淡。
• 库存：社库缓慢累积（截至7月3日，SMM锌锭三地库存7.59万吨），进口窗口关闭，精炼锌进口利润转负。
• 风险：宏观情绪波动、供给端干扰、下游消费超预期。

本周观点

• 短期锌价维持区间整理，运行区间预估为21,500-22,500元/吨；中长期随着供给放量，空头观点可保持。
• 关键支撑因素：成本利润好转、原料供应增加；压制因素：高锌价抑制消费、需求疲软。

关键数据

• 锌精矿进口量环比微降，1-5月累计进口220.40万吨，同比增52.46%。
• 精炼锌企业利润-228元/吨，环比好转。
• 镀锌、压铸锌合金、氧化锌需求走弱，开工率小幅波动但总体偏弱。