锌季报：能源高价抑制供应，需求表现乏力-20220330-银河期货-22页_2mb

能源高价抑制供应 需求表现乏力

核心内容概述

本报告由研究员王颖颖撰写，分析了2022年一季度锌市场的供需情况、价格走势及未来展望。报告指出，锌价受能源成本和供应端影响显著，需求端则表现疲软，整体市场呈现“供应紧张、需求乏力”的格局。

主要观点

一、逻辑回顾及展望

1. 锌价走势

   • 沪锌指数自去年10月反弹，上涨27.8%。
   • LME锌价上涨57.22%，整体呈现单边上行趋势，但震荡较大。
   • 二季度预计维持成本定价逻辑，前期高位震荡，后期可能走弱。

2. 主要驱动因素

   • 供应端：欧洲能源危机导致精炼锌减产，锌电费成本占总成本的37%。
   • 需求端：地产数据疲软，疫情抑制开工，整体需求弱增长。
   • 能源价格：随着欧洲天然气库存累积，能源价格可能逐步回落，影响锌价支撑。

3. 未来关注点

   • 需求能否有效恢复。
   • 能源成本是否崩塌。
   • 俄乌冲突对能源供应的影响是否会减弱。

二、供应端：矿松、冶炼紧

1. 锌精矿供应

   • 全球锌精矿产量在2021年略有增长，但2022年一季度同比下滑2.6%。
   • 海外矿山产量有所回升，但国内矿山受疫情影响，部分冶炼企业转向国产矿，导致进口矿加工费上调。

2. 精炼锌产量

   • 全球精炼锌产量在2022年1月同比减产5%，主要受欧洲能源成本影响。
   • 3月欧洲开始讨论电力补贴和天然气价格脱钩政策，部分冶炼厂计划复产，但产能恢复仍需时间。

3. 进口情况

   • 中国1-2月进口精锌2.1万吨，同比大幅减少76.5%。
   • 进口矿加工费上调，但冶炼企业仍处于低利润状态。

三、需求端：表现较弱

1. 现货市场

   • 价格高位抑制需求，终端企业接货有限，社会库存较高。
   • 海外市场因库存去化和弹性生产，表现强于国内。

2. 中游开工率

   • 一季度整体开工率偏低，受环保和疫情双重影响。
   • 汽车、光伏等部分行业需求有所恢复，但地产拖累整体需求。

3. 终端行业分析

   • 房地产：数据持续疲软，政策刺激效果有限，需求短期内难恢复。
   • 白色家电：与地产销售相关，表现较弱。
   • 汽车：2月销量恢复较快，但3月受疫情影响，预计销量损失约20万辆。
   • 光伏新能源：装机量远高于去年同期，政策利好推动需求增长。
   • 基建：地方政府专项债积极，但受制于环保和疫情，需求恢复缓慢。

四、库存情况

1. LME锌库存

   • 截至3月30日，LME锌库存为14.2万吨，较12月下降5.7万吨。
   • 库存季节性波动，但整体仍处于高位。

2. 国内锌锭库存

   • 国内三地社会库存为24.66万吨，较12月增加14万吨。
   • 库存水平较高，表明需求不足。

五、平衡表及未来展望

1. 全球平衡表

   • 2022年全球锌精矿供需平衡预计为33.7万吨，精炼锌供需平衡为3.3万吨。
   • 供需关系整体偏紧，尤其精炼锌供应受限。

2. 国内平衡表

   • 2022年国内锌精矿供需平衡为4.3万吨，精炼锌供需平衡为5万吨。
   • 供应端略显宽松，但需求端依然疲软。

3. 美元指数与锌价

   • 锌价与美元指数呈反比关系，但近期因能源成本支撑，该逻辑有所背离。
   • 美元指数预计维持强势，但锌价仍受成本支撑。

4. 俄乌冲突影响

   • 欧洲对俄能源依赖严重，冲突导致能源价格高位。
   • 随着欧洲天然气库存累积，冲突对能源供应的影响预计减弱。

关键信息总结

• 供应端：欧洲能源危机导致精炼锌减产，国内矿山产量受疫情影响，进口矿加工费上调，但整体供应仍偏宽松。
• 需求端：地产数据疲软，疫情抑制开工，整体需求弱增长，汽车和光伏行业需求有所回升。
• 价格走势：锌价受成本支撑维持高位，但进一步上涨空间有限，需关注能源成本变化。
• 未来展望：二季度可能迎来供需格局的调整，能源成本回落或成为关键变量，需求恢复仍是核心关注点。

数据来源

• 银河期货、安泰科、SMM、ILZSG、Wind资讯、乘联会等。