20210430-西部证券-益丰药房-603939.SH-2021年一季报点评_药店龙头加速扩张_一季报符合预期_3页_245kb

总结：益丰药房2021年一季报分析

核心内容

益丰药房（603939.SH）于2021年4月30日发布了2021年第一季度财务报告，整体业绩表现符合市场预期。公司Q1实现营收36.30亿元，同比增长19.09%；归母净利润2.41亿元，同比增长29.39%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增长30.17%。这表明公司在2021年一季度实现了稳健增长。

主要观点

门店扩张进展顺利

• Q1新增门店288家，其中自建195家，收购53家，加盟新店58家，关闭18家。
• 截至一季度末，公司总门店数达6279家，其中加盟店693家。
• 医保定点药店数量为4681家，占直营店总数的83.8%，较上期提升0.75个百分点，显示公司在政策导向下的合规性和市场竞争力。

区域表现

• 中南地区为公司核心增长区域，Q1新增214家门店，关闭12家，季末含加盟店达3060家。
• 华东地区Q1新增81家门店，关闭2家，季末含加盟店达2535家。
• 华北地区Q1新增11家门店，关闭4家，季末含加盟店达684家。

行业竞争格局

• 大连锁药店凭借规模效应、议价能力和品牌影响力，形成较强的护城河，使得小型药房难以竞争。
• 政策环境如药店分级管理、两票制、集采等推动行业整合，进一步强化了连锁药店的竞争优势。

关键信息

财务预测

估值指标

盈利能力

• 毛利率保持稳定，Q1为38.0%。
• 营业利润率从2019年的7.9%提升至2021年的8.9%。
• 销售净利率从2019年的5.9%提升至2021年的6.6%。
• ROE从2019年的12.7%提升至2021年的16.3%。

成长能力

• 营业收入增长率从2019年的48.7%逐步放缓至2021年的28.4%。
• 营业利润增长率从2019年的41.0%降至2021年的28.8%，但仍保持正增长。
• 归母净利润增长率从2019年的37.9%提升至2021年的28.2%。

偿债能力

• 资产负债率从2019年的48.7%上升至2021年的55.4%，但预计未来将逐步下降。
• 流动比率从2019年的1.34上升至2021年的2.17，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率从2019年的0.85上升至2021年的1.66，显示公司具备较强的短期流动性。

投资建议

• 公司评级为“买入”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
• EPS持续增长，从2019年的0.98元提升至2023年的3.14元，反映公司盈利能力稳步增强。

风险提示

• 门店扩张速度可能低于预期。
• 行业集中度提升不及预期，可能影响公司市场份额。
• 处方外流进度不及预期，可能影响业务增长。
• 互联网医疗发展超预期，可能对传统药店业务造成冲击。

总结

益丰药房在2021年一季度保持了良好的业绩增长，门店扩张稳步推进，区域发展均衡。公司凭借强大的品牌影响力和规模效应，在行业整合趋势中占据有利位置。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，未来增长潜力较大。建议投资者关注其长期发展路径及行业变化带来的机遇与挑战。