20230811-中邮证券-7月金融数据解读_信贷脉冲等待期_10页_841kb

7月信贷和社融数据概况

2023年7月，新增人民币贷款3459亿元，同比少增3331亿元，信贷余额增速回落2个百分点至11.1%；新增社会融资规模5282亿元，同比少增2503亿元，社融存量增速回落1个百分点至8.9%；M2同比增速回落6个百分点至10.7%。这些数据均低于市场预期和去年同期水平。

原因分析

信贷和社融走弱主要受“到期、需求、节奏”综合作用影响。短期融资中，到期因素显著拖累，但票据融资仍提供部分支撑；中长期融资需求疲软，大宗商品政策工具的支撑边际弱化，且6月份信贷冲量导致7月份透支效应，放大了淡季效应。

核心观点

7月数据验证了当前“信贷脉冲等待期”的判断。政策脉冲发力（如加快专项债发行和政策性开发性金融工具）有望在9月及四季度提振信贷。预计9月信贷投放压力加大，信贷脉冲可能企稳回升，但需关注负债端增速回落对未来净融资压力的影响。

风险提示

政策宽松力度可能不及预期，引发信贷脉冲回升延迟或融资需求进一步疲软。

Key Points:

• 主要数据：7月信贷3459亿、社融5282亿均同比少增，M2增速回落。
• 原因: 到期拖累、需求短缺、节奏透支。
• 未来展望: 9月后信贷脉冲回升，政策支撑是关键。
• 风险: 政策力度不足可能导致不确定性。