20191106-兴业证券-轻工19年三季报总结：拥抱细分行业核心资产_32页_2mb

轻工行业2019年三季报总结

核心内容概览

2019年至今，轻工制造板块整体表现弱于大盘，但重点公司涨幅显著。其中，文娱用品、家用轻工子板块表现突出。轻工重点公司整体上涨27.61%，而沪深300上涨31.73%。轻工制造板块估值重心上移，估值水平上升44.38%，重点公司估值上升54.70%。

主要观点

• 市场表现：轻工制造板块整体表现弱于大盘，但重点公司涨幅领先，尤其是家具和文具板块。
• 行业趋势：轻工行业营收增速放缓，但三季度利润下滑趋势收窄。造纸行业利润延续下滑，但包装印刷、家具和文娱用品板块开始回暖。
• 基金持仓：轻工板块整体重仓基金数量同比上升，晨光文具、欧派家居、索菲亚等公司被基金大量持有。
• 现金流优化：轻工制造板块经营性现金流净额持续优化，三季度达到334.33亿元，较去年同期增长57.24亿元。
• 风险提示：宏观经济波动、地产销售不及预期、原材料价格上涨是主要风险。

关键信息

重点公司表现

行业表现

• 家具板块：收入增速有所放缓，但净利润增速上升。行业领先品牌积极推行大家居战略，提升市场份额。
• 造纸行业：前三季度营收同比-3.64%，净利润同比-38.78%。但随着纸价回升，行业有望回暖。
• 包装印刷行业：营收同比增长4.26%，净利润同比增长5.52%。成本优化带动利润提升。
• 必选消费品：文具和生活用纸行业集中度提升，晨光文具和中顺洁柔被重点推荐。

财务表现

• 毛利率与净利率：轻工行业毛利率23.56%，同比上升0.40pct；净利率6.12%，同比下滑1.24pct。
• 费用率：整体费用率下降，其中家具板块费用率下降显著。
• 资产负债率：轻工行业资产负债率51.73%，各板块中造纸板块最高，达到59.89%。

现金流情况

• 经营性现金流：轻工制造板块经营性现金流净额334.33亿元，较去年同期增加57.24亿元。
• 收现比与付现比：收现比104.29%，付现比99.01%，经营性现金流净额增加主要由收现比上升和付现比下降所致。

图表目录

• 图1：轻工制造各子板块市场走势
• 图2：各板块19年以来涨跌幅情况
• 图3：19年以来轻工板块各公司涨跌幅情况
• 图4：轻工板块基金持股市值
• 图5：基金持仓市值占总市值比例
• 图6：持仓基金数量
• 图7：基金平均持仓市值
• 图8：轻工制造行业前五大重仓股持股基金数量及配置比重
• 图9：2019Q3沪（深）股通增持比例和减持比例前五
• 图10：2019Q3沪（深）股通持股比例前十
• 图11：轻工板块营业收入及同比增速
• 图12：轻工板块归母净利及同比增速
• 图13：轻工板块毛利率、净利率有所回暖
• 图14：轻工板块费用率有所降低
• 图15：轻工制造各子板块收入占比（以2019Q1-Q3收入计算）
• 图16：轻工板块应收账款周转天数
• 图17：轻工板块存货周转天数
• 图18：轻工制造各板块资产负债率
• 图19：轻工板块经营性现金流持续优化
• 图20：单季度经营性现金流稳步上升
• 图21：轻工制造各板块经营性现金流
• 图22：家具板块营业收入及同比增速
• 图23：家具板块归母净利及同比增速
• 图24：定制家具企业预收账款占营业收入比重变动
• 图25：家具板块毛利率
• 图26：定制家具毛利率维持高位
• 图27：木材价格指数
• 图28：TDI及MDI价格走势
• 图29：家具板块期间费用率下降
• 图30：定制家具板块期间费用率下降
• 图31：家具板块归母净利率有所回升
• 图32：定制家具板块归母净利率同比下降
• 图33：商品房单月销售面积及同比增速
• 图34：房地产企业景气指数
• 图35：房地产开发投资完成额
• 图36：30大中城市商品房成交套数
• 图37：一站式装修是长期需求
• 图38：装修流程图展示
• 图39：定制家具企业门店数量
• 图40：造纸板块营业收入及同比增速
• 图41：造纸板块归母净利及同比增速
• 图42：造纸板块毛利率
• 图43：造纸板块期间费用率同比下降
• 图44：造纸板块归母净利下降
• 图45：箱板纸月均价（元/吨）
• 图46：瓦楞纸月均价（元/吨）
• 图47：白板纸月均价（元/吨）
• 图48：白卡纸月均价（元/吨）
• 图49：铜板月均价（元/吨）
• 图50：双胶纸月均价（元/吨）
• 图51：造纸及纸制品业企业单位数
• 图52：2010-2015全国造纸产能淘汰累计完成量
• 图53：纸及纸板消费量增速超过产量增速
• 图54：分纸种产销率
• 图55：针叶浆、阔叶浆平均价（元/吨）
• 图56：国废美废价差持续扩大
• 图57：箱板瓦楞纸库存天数
• 图58：白卡主流厂家库存天数
• 图59：快递当月值及增速情况
• 图60：社会消费品零售总额及增速情况
• 图61：包装印刷板块营业收入及同比增速
• 图62：包装印刷板块归母净利及同比增速
• 图63：包装印刷板块毛利率上升
• 图64：包装印刷板块销售、财务费用率小幅上升
• 图65：包装印刷归母净利率上升
• 图66：2021年名义私人消费（万亿美元）
• 图67：最终消费支出对国内生产总值增长贡献率
• 图68：中顺洁柔与晨光文具涨幅领先市场
• 图69：行业头部公司和行业整体增速对比
• 图70：晨光增速领先行业
• 图71：晨光经销管理体系
• 图72：晨光单店提货额逐年增加
• 图73：我国生活用纸市场规模情况
• 图74：生活用纸分品类复合增速
• 图75：全球各地人均生活用纸量/kg
• 图76：各省份人均生活用纸消费量/kg

表格目录

• 表1：轻工细分板块市盈率走势
• 表2：轻工制造主要子行业收入、净利润同比增速对比
• 表3：轻工制造上市公司营运能力
• 表4：轻工制造上市公司资产负债率
• 表5：轻工制造上市公司现金流量
• 表6：轻工制造各季度收现比与付现比情况
• 表7：轻工制造各板块收现比与付现比情况
• 表8：家具行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 表9：家居企业整装大家居对比
• 表10：定制家具企业经销门店数量及环比变动
• 表11：定制家具企业经销同店收入及同比
• 表12：造纸行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 表13：包装印刷行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 表14：我国与日本在书写工具人均消费量和消费金额上存在较大差距
• 表15：中顺洁柔全国产能扩张