旅游行业2019年度策略：乍暖还寒，拥抱细分龙头-20190114-天风证券-30页_2mb

【天风商社】旅游行业2019年度策略总结

核心内容

2019年旅游行业策略报告指出，尽管2018年旅游板块整体表现不佳，但行业估值处于历史低位，细分行业龙头表现出较强的抗风险能力，具备投资价值。报告重点分析了免税、酒店、景区、出境游及餐饮等细分行业，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：2018年旅游板块整体趋势下降，但跌幅相对较小，行业估值低于历史均值。
• 细分行业龙头表现：在经济环境影响下，细分行业龙头如中国国旅、曲江文旅、云南旅游等表现优于板块整体，尤其是中国国旅，凭借免税行业的高市占率和业绩增长性，成为行业亮点。
• 旅游消费趋势变化：国内游增速趋缓，但行业规模稳步提升；“旅游+”模式逐步显现，带动观光游向休闲度假游转变。
• 出境游市场：出境游市场在政策支持下逐步回暖，短途目的地仍为热门，但受经济环境和突发事件影响，行业略有承压。
• 免税行业机遇：政策引导海外消费回流，中免作为免税龙头，有望受益于行业整合和市内免税店的发展。
• 酒店行业趋势：中端酒店崛起，加盟模式成为扩张主旋律，行业集中度提升，龙头公司如首旅酒店和锦江股份表现突出。
• 餐饮行业分析：中式餐饮市场高度分散，但海底捞等细分龙头凭借标准化复制能力、高翻台率和低租金成本，成为行业增长亮点。
• 人力资源行业：科锐国际作为人力资源第一股，受益于政策支持和行业整合，具备较高的成长性。

关键信息

免税行业

• 政策支持：国家出台多项政策引导海外消费回流，海南离岛免税政策调整，限额提高至30000元，商品种类增加，促进免税行业增长。
• 市场格局：中免作为唯一全国性免税运营商，通过收购日上和海免，扩大市场影响力。
• 未来展望：市内免税店的发展将为免税行业带来新的增长点，预计中国国旅18-20年对应PE分别为32X/25X/20X。

酒店行业

• 中端酒店扩张：中端酒店成为新增长点，首旅酒店和锦江股份通过加盟模式快速扩张，提升市场份额。
• 数据表现：首旅酒店特许经营占比达75.64%，锦江股份中端酒店占比达30.49%，显示出行业转型趋势。
• 增长预期：首旅酒店和锦江股份预计18-19年净利润分别为8.4亿和10.3亿，对应PE分别为18X和14X。

景区行业

• 客流增长：高铁改善景区通达性，带动客流增长，但部分景区因门票降价，短期增长乏力。
• 主要景区：黄山、丽江、峨眉山等景区在2018年推出门票降价政策，影响行业整体增长。
• 发展趋势：观光游向休闲度假游转变，景区需适应市场变化，提升服务品质。

出境游行业

• 目的地变化：日本成为2018年出境游热门榜首，韩国、港澳台等市场也表现出一定增长。
• 签证便利度：中国护照含金量提升，签证政策放宽，促进出境游增长。
• 消费趋势：自由行和定制游兴起，推动旅游消费方式的多样化。

餐饮行业

• 中式餐饮市场：中式餐饮占据市场主导地位，火锅为最大细分市场，海底捞表现突出。
• 市场特点：火锅市场易标准化复制，海底捞凭借高翻台率和低租金成本，实现高业绩增长。
• 行业集中度：中餐市场高度分散，但细分龙头如海底捞、呷哺呷哺等具备较强竞争力。

投资建议

• 免税行业：重点关注中国国旅，受益于行业高市占率和政策利好。
• 新兴服务业：关注科锐国际和金陵体育，具有独特商业模式和快速发展潜力。
• 酒店行业：关注首旅酒店和锦江股份，受益于中端酒店崛起和加盟扩张。
• 景区行业：关注中青旅，受益于南北古镇资源和资源整合。
• 餐饮行业：关注海底捞，凭借标准化复制能力和高翻台率表现突出。

风险提示

• 极端天气影响
• 宏观经济环境增速放缓
• 业务推进不及预期

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