20240221-紫金天风-白糖周报_巴西糖产量落地_16页_2mb

报告摘要：原糖市场分析（截至2月21日）

核心观点

• 中性偏空：巴西持续增产对原糖形成压力；泰国显著减产为原糖提供支撑。
• 国内需求进入淡季，关注套利策略（5-9反套、9-1正套）。

全球生产动态

• 巴西：23/24榨季末产量4230万吨，24/25榨季预估产量4200万吨，降雨影响下调生产预期；甘蔗ATR同比下降，但糖产量和乙醇产量上升。
• 印度：产量同比降2%，食糖内销配额增加。
• 泰国：产量同比下降10%以上，减产幅度超预期。

国内情况

• 2023/24年制糖期全国食糖产量同比增加20万吨，销糖率加快，工业库存27505万吨。
• 进口政策：配额内进口利好转，预计2月进口量回升；长期增产预期可能压制原糖。
• 库存高企，低温天气影响甘蔗糖分，实际影响待观察。

价格与基差

• 原白价差高于加工成本，刺激加工糖开机；巴西港口食糖库存较高，出口压力增加。
• 近月基差波动加剧，盘面下行过快导致短空机会。

建议

• 关注套利机会：5-9反套接近100关口，9-1正套仍有机会。
• 泰国减产超预期可能成为中长期支撑，注意巴西增产与印度减产的边际变化。