游戏行业跟踪报告：2020年游戏行业高景气，关注龙头公司与创新驱动-20200423-光大证券-28页_2mb

报告摘要

2020年游戏行业整体呈现高景气态势，主要得益于龙头公司的产品升级、行业集中度提升以及模式与技术创新的双重驱动。尽管行业增速放缓，但头部公司凭借产品线的丰富性与优质内容的持续产出，仍保持较高的业绩增长。此外，休闲游戏的“IAA+流量运营”模式和VR/云游戏的技术创新成为行业新的增长点。

行业整体增速放缓但龙头公司表现强劲
- 2019年国内游戏市场收入增长8.7%，移动游戏仍是主要增长点，增速为13%。
- 玩家数量和时长红利逐渐消退，但付费深度接近日本，预计未来行业增速将略高于收入增速。
- 2020年Q1中国移动游戏市场收入同比增长超过40%，确认了行业高景气度。
模式创新：IAA+流量运营带来百亿级商业化空间
- 休闲游戏拥有庞大用户规模，但变现能力较弱，IAA模式有望将其商业化潜力释放。
- 字节跳动旗下Ohayoo利用大数据和流量优势，推动休闲游戏的变现能力提升，预计IAA市场规模可达250亿元。
- 休闲游戏与IAA结合，成为新的盈利增长点，如姚记科技的《小美斗地主》。
技术创新：VR与云游戏引领未来趋势
- VR游戏《半衰期：Alyx》的成功标志着VR游戏商业化进入新阶段，有望成为首个亿美金级VR游戏。
- 云游戏产业化持续推进，华为与腾讯合作，推动GameMatrix云游戏平台成为主流方案。
- 直播平台如斗鱼开始测试云游戏服务，陪玩模式成为重要落地场景。

完美世界（002624.SZ）
- 2019年收入增长21%，净利润增长89.5%。
- 2020年重点产品《新神魔大陆》、《战神遗迹》已获版号，预计年内上线。
- 维持“买入”评级，预计2020年净利润增长60%-70%。
世纪华通（002602.SZ）
- 2019年收入增长72.92%，净利润增长207.62%。
- 《龙之谷2》、《庆余年》等游戏预计2020年上线，产品管线丰富。
- 维持“买入”评级，预计2020年净利润增长33.38%。
三七互娱（002555.SZ）
- 2019年收入增长73.30%，净利润增长109.69%。
- 买量模式已构建壁垒，全球化和多品类布局打开成长空间。
- 维持“买入”评级，预计2020年净利润增长26.30%。
掌趣科技（300315.SZ）
- 2019年扭亏为盈，2020年产品管线饱满，版号充足。
- 重点产品《真红之刃》、《王者罗兰》等已获版号，预计年内上线。
- 维持“买入”评级，预计2020年净利润增长111%。
游族网络（002174.SZ）
- 2019年净利润下滑45.5%，但2020年重点产品《少年三国志2》表现良好。
- 《山海镜花》、《荒野乱斗》等产品预计2020年上线，关注其表现。
- 维持“买入”评级，预计2020年净利润增长80%-100%。