冬天的太阳之油价都是浮云-20200423-兴业证券-36页_3mb

报告总结：油价暴跌与全球股市反弹的分析

核心内容

本报告由张忆东撰写，分析了2020年4月油价暴跌对全球股市反弹的影响，以及中国资产在4、5月份的相对优势。报告强调，在全球政策刺激背景下，虽然油价暴跌可能引发短期扰动，但不足以终结全球反弹窗口，且中国资产因估值性价比高和政策支持，有望成为新一轮反弹的领头羊。

主要观点

1. 油价暴跌影响分析

   • 油价暴跌不会引发新一轮流动性危机，因美联储已采取无限制QE及购买垃圾债等措施，有效缓解市场压力。
   • 油价暴跌是技术性问题，全球协调减产与储存已开始，预计5月初风险偏好将改善。
   • 油价暴跌可能加重新兴市场外债压力，三季度需警惕债务危机“灰犀牛群”带来的全球熊市下半场。

2. 全球股市反弹进入落后补涨阶段

   • 美股的估值已回到历史高位，吸引力下降，二季度或进入震荡阶段。
   • 中国股市因经济刺激政策加码、估值低、政策支持等，有望在4、5月成为反弹领头羊。

3. 投资策略建议

   • 中期充满风险，短期博反弹需谨慎，建议长线布局核心资产。
   • 选择具有盈利弹性和政策弹性的优质成长股、内需消费股、黄金及传统核心资产。
   • 推荐科技成长、内需消费、基建股及类债券资产作为重点投资方向。

关键信息

油价暴跌的影响

• 流动性风险：美联储采取了更积极的政策，阻止流动性危机。
• 通缩预期：油价暴跌是短期扰动，欧美经济重启和政策刺激将缓解通缩预期。
• 债务危机：新兴市场外债压力凸显，三季度可能迎来债务危机风险。

中国资产的结构性优势

• 政策支持：中国出台积极的财政和货币政策，推动经济复苏。
• 估值优势：A股和港股整体估值处于历史低位，具备较高的性价比。
• 结构性行情：政策导向明确，支持科技成长、内需消费和基建等板块。

投资策略与推荐

• 短期反弹策略：围绕盈利弹性与政策弹性选择优质成长股，如TMT、新能源车、互联网、物业、教育、消费等。
• 中长期布局：推荐具有长期价值的资产，如黄金、券商、地产及保险等。
• 具体推荐：
  • A股：科技成长（如汇顶科技、立讯精密、长江存储产业链）、消费（如名酒、百货、社会服务）。
  • 港股：互联网、物业、教育、消费等。

风险提示

• 全球经济增速下行。
• 中美货币政策宽松不达预期。
• 大国博弈风险。

附录：相关图表

1. 图表1：美国标普500指数反弹大事记
2. 图表2：黄金与美元价格走势
3. 图表3：美国10年期国债收益率
4. 图表4：美国油气公司CDS利差
5. 图表5：2020年以来美国油气公司CDS利差
6. 图表6：欧美信用利差
7. 图表7：2020年以来欧美信用利差
8. 图表8：欧美综合企业债CDS利差指数
9. 图表9：2020年以来欧美综合企业债CDS利差指数
10. 图表10：瑞信、德意志银行CDS利差
11. 图表11：2020年以来瑞信、德意志银行CDS利差
12. 图表12：美国五大投行CDS利差
13. 图表13：2020年以来美国五大投行CDS利差
14. 图表14：美国航空公司CDS利差
15. 图表15：2020年以来美国航空公司CDS利差
16. 图表16：美国房地产公司CDS利差
17. 图表17：2020年以来美国房地产公司CDS利差
18. 图表18：年初至今的黄金、大宗商品及美元走势
19. 图表19：美国新冠病毒疫情新增确诊病例
20. 图表20：美国新冠病毒疫情新增死亡病例
21. 图表21：海外现有确诊及各洲累计确诊周比
22. 图表22：欧洲多国新增确诊趋势
23. 图表23：欧、美主要国家4月份至今的经济重启计划
24. 图表24：美国财政刺激方案约2万亿美元
25. 图表25：近期发达国家推行的财政、货币政策刺激
26. 图表26：外债/外汇储备偏高的部分新兴市场国家
27. 图表27：新兴市场危机的传统模式正在启动，第一象限是潜在的“灰犀牛群”
28. 图表28：沙特阿拉伯新增确诊趋势
29. 图表29：印度新增确诊趋势
30. 图表30：4月份最近一周疫情确诊增长幅度最快的国家
31. 图表31：巴西、墨西哥和南非中央政府债务率提升
32. 图表32：新兴市场国家的经常账户盈余大幅恶化
33. 图表33：新兴市场面临较高的外债/外汇储备
34. 图表34：新兴市场的财政盈余恶化
35. 图表35：新兴市场国家5年期CDS息差（bps）
36. 图表36：近期新兴市场国家5年期CDS息差(bps)快速走阔，在高位持续震荡
37. 图表37：标普500指数预测市盈率
38. 图表38：标普500指数市盈率TTM
39. 图表39：美股1990年以来分行业预测市盈率
40. 图表40：标普500分行业估值水平所处1990年以来分位数
41. 图表41：标普500指数盈利预期
42. 图表42：彭博美国经济衰退概率已达100%
43. 图表43：美股已披露1季度财报的公司按行业统计营收和盈利同比增长率
44. 图表44：美国重要银行营收和盈利意外
45. 图表45：近期中央政治局会议关于经济形势分析之比较
46. 图表46：中国M2增速和房价增速%
47. 图表47：M2、M1增速%
48. 图表48：恒指、沪深300指数市盈率都处于历史低位，欧美股市处于历史相对高位
49. 图表49：沪深300股息率-十年期国债收益率%
50. 图表50：沪深300、全部A股PETTM倒数与2倍10年期国债收益率
51. 图表51：恒生指数市盈率（TTM）历史区间
52. 图表52：恒生指数市净率PB历史区间
53. 图表53：陆股通成交额（亿人民币）
54. 图表54：2020年1季度GDP分项同比增速（%）
55. 图表55：美股科技股对中国资产存在一定的映射关系
56. 图表56：创业板（去掉温氏、乐视）市值净利润同比增速
57. 图表57：创业板大市值公司净利润同比增速
58. 图表58：A股分板块一季度预告净利润同比增长
59. 图表59：2020年A股一季度业绩预计类型分布
60. 图表60：各地发放消费券政策汇总