20220425-东吴证券-欧派家居-603833.SH-2021年报点评_收入增速靓丽_整装渠道持续引领_3页_436kb

欧派家居（603833）2021年报点评总结

核心内容概览

欧派家居在2021年实现了显著的收入增长，全年营业总收入达到204.42亿元，同比增长38.68%，归母净利润为26.66亿元，同比增长29.23%。尽管第四季度利润端有所承压，但整体表现仍保持稳健增长态势。公司通过持续的渠道拓展和产品结构优化，增强了市场竞争力，特别是在整装大家居领域表现突出。

主要观点

• 收入增长强劲：2021年公司收入增速超市场预期，整装渠道持续引领增长。
• 产品结构优化：衣柜及配套品收入突破百亿，成为增长主要驱动力；橱柜、卫浴和木门等产品也均实现双位数增长。
• 渠道扩张成效显著：整装大家居接单业绩同比增长超过90%；各业务板块门店数量均有不同程度增加，尤其是卫浴渠道。
• 成本与费用控制：毛利率同比下降，但销售费用率、管理费用率及财务费用率均有改善，销售净利率略有下降。
• 现金流与运营效率良好：经营现金净流量同比增长，存货和应收账款周转效率提升，显示出良好的运营能力。
• 盈利预测调整：考虑到原材料价格上涨，2022-2023年盈利预测略有下调，但仍维持“买入”评级。
• 估值与投资建议：公司估值具备安全边际，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业总收入：2021年为204.42亿元，同比增长38.68%；预计2022-2024年分别为242.79亿元、285.72亿元、335.06亿元。
• 归母净利润：2021年为26.66亿元，同比增长29.23%；预计2022-2024年分别为30.83亿元、36.26亿元、42.45亿元。
• 每股收益：2021年为4.38元/股，预计2022-2024年分别为5.06元/股、5.95元/股、6.97元/股。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：2021年为27.67倍，预计2022-2024年分别为23.92倍、20.34倍、17.37倍。

财务预测

• 资产负债表：2021年总资产为233.93亿元，预计2022-2024年分别为277.13亿元、326.31亿元、383.32亿元。
• 负债与权益：2021年负债合计为89.84亿元，预计2022-2024年分别为102.21亿元、115.13亿元、129.69亿元；所有者权益合计为144.09亿元，预计2022-2024年分别为174.92亿元、211.18亿元、253.63亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流净额为40.46亿元，预计2022-2024年分别为33.92亿元、39.02亿元、46.15亿元。

财务指标

• 每股净资产：2021年为23.65元，预计2022-2024年分别为28.71元、34.67元、41.64元。
• ROIC：2021年为16.16%，预计2022-2024年分别为15.56%、15.49%、15.36%。
• ROE-摊薄：2021年为18.50%，预计2022-2024年分别为17.63%、17.17%、16.74%。
• 资产负债率：2021年为38.40%，预计2022-2024年分别为36.88%、35.28%、33.83%。
• P/B（现价）：2021年为5.12倍，预计2022-2024年分别为4.22倍、3.49倍、2.91倍。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对盈利能力造成一定压力。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 房地产销售下滑可能对下游需求产生不利影响。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司评级为买入，显示对行业前景的积极看法。

附录：股价走势与市场数据

• 收盘价：121.06元
• 一年最低/最高价：108.98元/168.80元
• 市净率：5.12倍
• 流通A股市值：737.44亿元
• 总市值：737.44亿元

数据来源

Wind, 东吴证券研究所