20220923-国盛证券-顾家家居-603816.SH-经销商经营健康_高管增持彰显信心_3页_532kb

顾家家居 (603816.SH) 总结

核心内容

顾家家居近期发布公告，三位副总裁廖强、刘春新、李云海拟增持公司股份，金额在1500万元至3000万元之间，累计拟增持金额为4500万元至9000万元。增持价格不超过75元/股，此举体现了公司管理层对公司未来发展的信心。

主要观点

高管增持，彰显信心

• 公司高管在股价低位增持，表明其对公司长期发展和盈利能力的信心。
• 截至公告披露日，廖强、刘春新、李云海持股比例分别为0.08%、0.11%、0.13%，增持行为释放积极信号。

经销商经营健康，行业加速集中

• 沈阳经销商跑路事件虽引发舆情，但该经销商仅为沈阳三个经销商之一，且承接运营权时间有限，经营状况不佳。
• 公司已启动替代流程，确保消费者权益，预计对利润影响可控。
• 家居行业整体面临压力，2022年7月亏损企业数量达1856家，占比25.7%（同比+4.3pct），行业集中度提升。
• 顾家渠道动销平稳，库存健康，现金流安全，部分地区受疫情和地产影响，公司启动12亿助商计划，包括无息贷款、渠道支持、产品专项扶持等，有效缓解经销商压力。

短期经营稳健，长期逻辑清晰

• 内销方面：疫后经营环比改善，但受点状疫情和地产影响，消费者信心不足，恢复较缓。公司推出“百日奋战计划”，加强营销和高性价比产品研发，预计经营有望回暖。
• 外销方面：海外通胀影响需求，但公司强化外贸供应链能力，加大本土化运营，市占率稳步提升，H2有望维持增长，利润率在汇率、海运费和原材料下跌的利好下有望超预期。
• 长期发展：公司组织管理能力强，产品和品牌矩阵齐全，具备单客户数提升空间，未来增长潜力大。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年预计归母净利润分别为20.12亿元、23.87亿元、28.48亿元，对应PE分别为19.3X、16.3X、13.6X。
• 维持“买入”投资评级，认为经销商经营稳健，行业出清加速，供给端优化优于需求端下滑。

风险提示

• 地产行业低于预期
• 疫情反复影响经营恢复

财务数据概览

财务指标

财务比率

股票信息

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分析师声明

• 分析师姜春波及研究助理姜文韬具有相应执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。
• 报告不构成任何投资建议，仅作为参考。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，买入评级对应相对基准指数涨幅在15%以上。

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