20221210-国联证券-11月价格数据点评_通胀继续走弱_需求仍然疲软_6页_569kb

通胀继续走弱，需求仍然疲软 ——11月价格数据点评总结

核心内容

11月中国CPI同比上涨1.6%，低于市场预期的2.0%，环比由升转降，跌幅为0.2%。PPI同比下跌1.3%，环比上涨0.1%，涨幅较前值有所回落。整体来看，通胀水平继续走弱，表明国内总需求疲软，对货币政策的约束基本解除。

主要观点

• CPI持续偏弱：11月CPI涨幅较前值回落0.5个百分点，主要受猪肉、鲜菜价格下行拖累。
• PPI涨幅缩窄：11月PPI同比维持负增长，环比涨幅缩小，显示工业需求偏弱。
• 政策约束缓解：年内通胀维持低位意味着货币政策可更灵活支持“稳增长”。
• 中期通胀反弹风险：需警惕外部输入性通胀和疫情防控优化后的需求释放。

关键信息

11月CPI分析

• 同比涨幅：1.6%，低于市场预期的2.0%。
• 环比变化：由涨转跌，跌幅为0.2%。
• 食品分项：
  • 猪肉价格环比下跌0.7%，同比涨幅降至34.4%（前值51.8%）。
  • 鲜菜价格环比下跌8.3%，同比跌幅扩大至-21.2%（前值-8.1%）。
  • 鲜果价格环比上涨1.5%，同比涨幅降至9.6%（前值12.6%）。
• 非食品分项：
  • 核心CPI环比下跌0.2%，同比连续三个月持平在0.6%。
  • 能源分项（交通工具燃料、水电燃料）环比上涨2.0%和0.3%，对CPI形成一定支撑。

11月PPI分析

• 同比跌幅：1.3%，与上月持平。
• 环比涨幅：0.1%，较前值0.2%有所缩窄。
• 国内定价工业品：
  • 螺纹钢现货价格环比下跌1.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降。
  • 煤炭价格环比下跌，京唐港山西产动力煤平仓价从1584元/吨降至1446元/吨。
• 国际定价工业品：
  • 国际原油价格下跌，布伦特原油现货价格从94美元/桶降至91美元/桶。
  • 有色金属价格有所上涨，LME基本金属指数从3575上涨至3820，铜现货价格从7621美元/吨上涨至8030美元/吨。

未来展望

• CPI：预计12月CPI将继续维持低位，猪肉价格和成品油价格下行将构成主要拖累。
• PPI：工业生产与建筑业需求偏弱，国内定价工业品价格或继续承压；国际原油价格下行可能对相关行业形成影响，但有色金属价格仍可能上涨。
• 政策层面：央行可能采取定向降准或降息措施，以支持经济增长。
• 通胀反弹风险：需关注外部输入性通胀及国内需求释放带来的中期反弹风险。

风险提示

• 疫情反复超预期。
• 国内经济表现与预期不一致。
• 地缘政治风险超预期。

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 电话：15221881900
• 邮箱：fanl@glsc.com.cn

相关报告

1. 《被低估的政策如何看待针对地产行业的“三支箭”？》2022.12.08
2. 《出口增速是否已经触底？11月外贸数据点评》2022.12.07
3. 《多因素导致短期经济回落11月PMI数据以及未来经济展望》2022.11.30