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2023年宏观经济十大预测总结

核心内容

2023年，全球经济有望迎来复苏，这一过程将经历情绪性修复、流动性支撑和基本面改善三个阶段。经济复苏的关键在于外部冲击缓解、积极政策支持、市场主体预期改善以及时间的积累。在这一过程中，需求的内生修复将推动供给提升，最终实现供需相互促进的上行循环。

主要观点与关键信息

一、地缘政治影响扩散至科技与贸易

• 俄乌冲突影响：俄罗斯实际GDP增速持续低迷，失业率降至历史低位，表明其经济与军事能力下降。全球能源价格回落对俄罗斯经济构成压力。
• 长期影响：欧洲的REPowerEU计划正在重构全球能源体系，地缘政治因素将从初级产品领域扩散至科技与贸易领域。
• 中美博弈：美国将中国视为头号军事挑战，并在投资、外交、军事等领域展开战略竞争，特别是在印太地区。全球技术周期下行，中美竞争加剧。

二、全球通胀：下行力量始终如一

• 上行因素：2016年以来，全球通胀上行动力每年不同，如产能下降、逆全球化、货币政策宽松、碳中和等。
• 下行因素：长期因素包括人口老龄化、自动化替代、债务问题、贫富差距扩大和城镇化放缓。
• 2023年趋势：劳动力短缺缓解、预期转变、主要央行加息放缓，通胀下行压力逐步显现。

三、世界经济：强美元转为基本面驱动

• 美国经济：经济软着陆，美元指数从政策和基本面双驱动转为基本面驱动。
• 欧元区：经济困难较大，但问题正在缓解，欧央行已多次加息，预计12月再次加息。
• IMF预测：2023年全球GDP增速将回落至2.66%，欧元区、英国、商品出口国回落幅度较大，RCEP国家和中国增长较快。

四、中国出口与PPI：上半年承压，下半年有望改善

• 出口：2022年出口增速下降，预计2023年上半年仍为负增长，下半年随着美国经济“软着陆”和联储加息影响消退，出口将逐步企稳。
• PPI：2023年上半年PPI可能持续为负，不利于企业盈利。但随着需求修复和政策效果显现，PPI有望逐步回升。

五、疫后复苏：消费增速反弹幅度大于收入增速

• 消费复苏：预计2023年Q2消费将出现困境反转，反弹幅度通常大于收入增长。
• 中长期问题：疫情结束后，居民消费意愿和能力下降、人口出生率下降、贫富差距扩大等问题仍需关注。
• 数据支持：2022年社会消费品零售额增速为0.6%，预计2023年将回升至7.5%。

六、地产政策：滞后效应明显

• 政策效果：房地产政策效果显现需时间，住宅销售滞后3季度，开发投资滞后5季度。
• 政策力度：2022年房地产政策四次发力，包括LPR下调、保交楼措施、差别化房贷利率和“三支箭”支持房企融资。
• 市场反应：房地产产业链和消费板块在A股中表现较好。

七、货币金融：人民币贬值缓解，CPI小幅上升

• 货币政策：人民币贬值压力缓解，CPI小幅上升，预计2023年CPI运行在2.6±0.4的高位区间。
• 信用扩张：房地产债务控制和疫情纾困政策是本轮信贷收缩的起点，2023年若政策效果显现，信贷和信用扩张有望回升。
• 中美利差：中美利差倒挂程度已从-150BP缩小至-60BP，有利于国内货币政策空间和人民币资产吸引力。

八、财政政策：支出加力提效，基础设施重点投向

• 财政空间：财政收入连续下降，但支出稳中有升，特别是基础设施建设。
• 重点投向：基础设施建设的五个方向包括交通、能源、水利等网络型基础设施；信息、科技、物流等产业升级；城市、农村、国家安全等。

九、GDP增长预测

• 全年增速：2023年实际GDP增速预计为5.8%，剔除低基数效应为4.6%。
• 需求侧：社会消费品零售增速7.5%，固定资产投资增速6.2%。
• 供给侧：工业增加值增速5.5%，服务业指数增速6.0%。

十、投资建议：从情绪性修复到基本面改善

• 情绪性修复：11月以来，全球资本市场进入情绪性修复行情，A股表现较好，房地产产业链和消费板块涨幅领先。
• 流动性支撑：中美利差倒挂反转将释放国内货币政策空间，增加人民币资产吸引力。
• 基本面改善：PPI见底回升和中长期贷款增速上行是基本面改善的重要信号。

风险提示

• 地缘政治事件
• 海外经济衰退

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据分析和预测工作。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，主要从事国内宏观经济研究工作。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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