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美联储议息会议在即，重点关注通胀预期

核心内容概述

本报告聚焦于即将召开的美联储利率决议及当前国内外经济形势对商品和权益市场的影响。核心观点认为，美联储加息预期转缓，国内稳增长政策频出，对A股及内需型工业品（如黑色建材、化工等）形成利好。同时，商品市场受多重因素影响，呈现分化格局。

主要观点

• 美联储加息预期转缓：12月15日将召开美联储利率决议，市场预期加息步伐放缓，短期加息转缓利好风险资产配置。
• 国内稳增长政策积极：国家卫健委优化疫情防控措施，金融支持房地产政策出台，有助于改善市场预期，推动A股及内需型商品上涨。
• 商品市场分板块分析：
  • 贵金属：推荐逢低做多，基于美元指数和美债利率短期见顶的判断。
  • 农产品：看涨逻辑顺畅，受冬季干旱影响，叠加供应瓶颈和成本传导，价格支撑强劲。
  • 原油链条商品：需关注俄罗斯原油出口受制裁影响是否导致油价上涨。
  • 有色金属：多空交织，海外经济疲软拖累需求，但气温下降可能引发能源问题。
  • 内需型工业品：保持谨慎偏多态度，受益于国内政策支持。
• 风险提示：
  • 上行风险：地缘政治风险、全球冷冬。
  • 下行风险：全球疫情反复、全球经济超预期下行、美联储加息。

关键信息

国内经济与政策

• 中国11月财新制造业PMI为46.7，服务业PMI为46.7，均低于临界点，显示经济仍面临压力。
• 政策层面强调扩大内需、稳就业、优化疫情防控措施，推动高质量发展。
• 11月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降1.3%，通胀温和。
• 财政部发行7500亿元3年期特别国债，用于支持经济。

美联储与通胀

• 鲍威尔倾向于“放慢脚步，慢慢摸索到合适的水平”，短期加息转缓。
• 市场预期12月、2月、3月将分别加息50、25、25个基点，后续可能进一步放缓。
• 美国11月非农就业新增26.3万，平均时薪环比增0.6%，显示通胀仍具韧性。

全球事件与市场影响

• 欧盟对俄罗斯石油禁运正式生效，可能影响全球油价。
• 全球最大两家房地产投资信托基金开始“限赎”，反映市场对地产资产的担忧。
• 日本央行维持宽松政策，称现在讨论退出还为时过早。

市场分析

商品市场

• 贵金属：建议逢低做多，基于美元指数和美债利率短期见顶的判断。
• 农产品：看涨逻辑顺畅，冬季干旱加剧减产预期，长期供应瓶颈和成本传导支撑价格。
• 原油：需关注俄罗斯原油出口是否因制裁而减少，可能推高油价。
• 有色金属：多空交织，海外经济疲软拖累需求，但气温下降可能引发能源问题。
• 内需型工业品：保持谨慎偏多，受益于国内政策支持。

权益市场

• A股及内需型工业品受益于国内稳增长政策和美联储加息转缓，配置逻辑延续。

利率市场

• 央行公开市场操作及SHIBOR、DR利率走势显示流动性管理趋于稳定。
• 美债收益率曲线显示市场对通胀和经济增长的预期变化。

外汇市场

• 美元指数、人民币汇率、美元兑日元及欧元、英镑走势反映市场对美元的预期和全球货币环境的变化。

总结

本报告指出，美联储加息预期转缓和国内稳增长政策的出台，对A股及内需型工业品形成利好。商品市场呈现分化，农产品和贵金属看涨逻辑顺畅，原油和有色金属则需关注外部因素。同时，需警惕地缘政治、冷冬、疫情反复及全球经济下行等风险。整体市场环境仍需关注政策效果和经济数据的进一步传导。