20221014-中国银河-2022年9月通胀点评_食品带动通胀上行_实际需求仍然较弱_6页_747kb

宏观点评报告总结：2022年9月通胀与PPI分析

核心内容概述

2022年9月，中国CPI同比增速为2.8%，环比上行，主要由食品价格上涨带动，而非食品价格保持平稳。核心CPI同比增速为0.6%，环比平稳，显示整体通胀压力仍以食品为主，终端需求疲软。10月CPI预计同比维持在2.3%左右，环比小幅上行，猪肉和蔬菜价格仍是主要推动因素。全年通胀预期温和上行，预计全年CPI在2.1%左右，2023年上半年可能因惯性上行至3.0%。PPI同比涨幅缩小至0.9%，环比小幅下行，预计全年PPI在4.4%左右，四季度可能降至-0.1%。

主要观点

CPI上涨动力分析

• 食品价格上涨主导：蔬菜价格同比上涨6.8%，猪肉价格同比上涨5.4%，鸡蛋和食用油价格继续走高，水果价格回升。
• 非食品价格平稳：原油和交通工具燃料价格下行，旅游价格下行，但服装价格季节性上涨0.9%。
• 未来趋势：蔬菜和猪肉价格预计在四季度继续上行，但涨幅可能有所缓解；原油价格回落可能抑制部分CPI上涨压力。

全年通胀预期

• 温和可控：尽管下半年CPI可能上升至2.5%，但全年预计在2.1%，2023年上半年可能因惯性上行至3.0%。
• 需求疲软：终端需求仍然较弱，全球需求回落和中国需求疲软可能共振，抑制物价水平。
• 货币政策独立：央行不因通胀上行而调整货币政策，通胀属于货币不可控因素，且全球通胀水平较低。

PPI回落加快

• PPI同比涨幅缩小：9月PPI同比0.9%，环比-0.1%，显示价格下行趋势。
• 上游能源价格回落：原油价格下跌，煤炭价格小幅回升，带动PPI下行。
• 下游需求疲软：钢材、水泥等制造业价格继续下滑，黑色系产品价格不振。
• 未来走势：PPI基数下降，预计全年在4.4%左右，四季度可能降至-0.1%。

关键信息

通胀驱动因素

• 食品价格：蔬菜、猪肉、鸡蛋、食用油价格持续上涨。
• 非食品价格：原油和燃料价格下行，旅游、家用器具价格下降，服装价格季节性上涨。

PPI下行原因

• 能源价格回落：原油、煤炭等大宗商品价格走低。
• 下游需求疲软：钢材、水泥、纺织、医药等行业价格下滑。
• 物流改善：BDI指数回落，反映运输成本下降。

未来预测

• CPI：全年预计2.1%，2023年上半年可能升至3.0%。
• PPI：全年预计4.4%，四季度可能降至-0.1%。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 任职时间：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 研究领域：数据预测、宏观经济分析
• 荣誉：2014年获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名

评级标准

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