2018-用数据说话_洞悉LNG进口产业链的模式_机遇与挑战_38页-4mb

LNG进口产业链深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了中国LNG进口产业链的模式、机遇与挑战，重点围绕能源结构升级、环保需求、天然气供需格局、LNG接收站建设及销售模式等方面展开，为投资者提供了关于LNG行业发展的详尽分析与建议。

主要观点

1. 天然气需求保持高速增长

• 中国天然气需求受能源结构升级和环保政策推动，预计未来几年将持续增长。
• 2016年天然气消费占一次能源比例为6.3%，目标在2020年提升至8%-10%。
• 2020年天然气消费量预计达到3622亿方，年均复合增速约15%。

2. LNG进口是补充需求缺口的必然选择

• 国内天然气供给由国产气、进口管道气和进口LNG组成，其中LNG是最灵活的补充来源。
• 未来3年LNG进口量需增速达47%、20%、20%，以满足天然气消费增长需求。

3. 上游：海外气源供需格局宽松，LNG来源有保障

• 全球天然气产量、液化工厂产能和LNG运输船运力持续增长，预计未来三年全球LNG供给格局将保持宽松。
• 美国页岩气产量快速增长，全球LNG价格与油价相关性减弱，亚洲买家议价权提升，“亚洲溢价”有望缩减。

4. 中游：LNG接收站产能存在瓶颈，盈利空间大

• 我国LNG接收站累计产能达6600万吨/年，但未来三年进口量增速远高于接收站产能增速。
• 接收站是产业链承上启下的关键环节，利润空间最大，2018年上半年平均利润达1430元/吨。
• 接收站建设周期长，审批复杂，未来需加快向第三方开放以提高利用率。

5. 下游：液进液出销售模式具有明显套利空间

• 民营LNG接收站采用“液进液出”模式，以市场价销售LNG，存在明显套利空间。
• 国有接收站多采用“液进气出”模式，存在销售价格与进口成本倒挂现象。

关键信息

1. LNG产业链结构

LNG进口产业链分为三个主要环节：上游海外气源采购、中游LNG接收站建设与运营、下游分销及销售。

2. 未来LNG进口量预测（乐观情景）

• 2018年：779亿方（+46% YoY）
• 2019年：934亿方（+47% YoY）
• 2020年：1118亿方（+20% YoY）

3. LNG接收站现状与发展趋势

• 截至2018年9月，中国大陆已有29个LNG项目，其中19个已建成投产，总接收能力约6700万吨/年。
• 接收站主要由“三桶油”及国有能源企业主导，民营企业参与较少。
• 未来三年LNG接收站产能CAGR预计为14%，但难以满足进口需求增速。

4. LNG接收站类型及特点

• 陆上LNG接收站：建设周期长（约3-3.5年），审批手续复杂，成本较高，适用于长期稳定的供气需求。
• 浮式LNG接收站（FSRU）：建设周期短（1-1.5年），灵活性强，适合市场需求波动大的情况，但供气稳定性较差。

5. LNG接收站业务模式

• 业主自用模式：接收站业主负责采购、运输、储存、汽化及销售。
• 第三方使用模式：接收站仅负责接卸、储存和汽化，获取加工费。
• 混合模式：部分库容用于第三方，其余用于自营销售。

6. LNG接收站向第三方开放趋势

• 中国LNG接收站向第三方开放的意愿较低，但未来将逐渐成为趋势。
• 2018年9月20日，中海油首次通过上海石油天然气交易中心推出LNG窗口期产品，实现第三方公平准入。

投资建议

• 推荐关注拥有海外天然气源、抢先布局LNG接收站的企业，如新奥股份、中天能源、中国石油、中国石化、恒通股份。
• 随着LNG接收站向第三方开放，LNG分销及物流企业将受益，具备长期高盈利潜力。

图表与数据参考

• 图1：2017年全球及主要国家一次能源结构对比
• 图6：国内LNG市场价上升趋势明显
• 图16：LNG进口产业链示意图
• 图17：LNG进口产业链上游采购流程示意图
• 图30：全球LNG贸易情况
• 图31：我国管输天然气和LNG进口量比较
• 图36：2006年-2017年我国LNG接收站产能利用率
• 图37：LNG接收站产能增长率、LNG进口增长率及国产气乐观、中性、悲观情景预测

结论

中国天然气需求将持续增长，而LNG进口作为最灵活的补充方式，将成为未来天然气供应的重要组成部分。LNG接收站作为产业链关键环节，其产能瓶颈将长期存在，带来高盈利机会。同时，随着LNG接收站向第三方开放，分销及物流环节的市场空间将进一步扩大，具备投资价值。