20221215-农银国际证券-经济透视_中国11月宏观数据显示经济放缓压力加大_4页_850kb

中国11月宏观经济总结

核心内容

2022年11月，中国宏观经济数据显示经济放缓压力加大，主要受到新冠疫情升温、房地产行业持续下行、汽车行业降温以及外需回落的影响。城镇固定资产投资、零售销售和工业产出同比增速均较10月回落，并低于市场预期。

主要观点

经济放缓因素

• 新冠疫情升温：11月本土日均新增确诊量接近1900例，较10月大幅上升，接近今年4月水平；日均密接病例也大幅增加。
• 房地产行业下行：房地产投资跌幅扩大至19.9%，房地产销售面积及金额分别下跌32.8%及31.7%，显示房地产市场持续疲软。
• 汽车行业降温：零售销售跌幅扩大至4.2%，较10月增长明显放缓。
• 外需回落：出口回落及工业企业盈利疲弱影响制造业投资增速。

消费疲软

• 11月零售销售同比下跌5.9%，较10月跌幅扩大，且低于市场预期。
• 消费品零售实际增速由-2.7%下滑至-7.6%。
• 餐饮收入同比下跌8.4%，跌幅扩大。
• 除粮油与食品类、中西药品类外，其他消费类别均出现下跌，其中服装鞋帽类、家用电器类及通讯器材类跌幅显著。
• 汽车类零售销售下跌4.2%，显示整体汽车行业降温。

工业生产回落

• 11月工业增加值增速由5.0%大幅回落至2.2%，低于市场预期。
• 部分行业如纺织业、橡胶和塑料制品业、医药制造业同比增速为负。
• 新能源汽车、发电机组及核能发电量保持较高增长，但整体工业活动仍受抑制。
• 冬季枯水季导致水力发电量下跌14.2%，影响整体发电量增长。

失业率上升

• 11月全国城镇调查失业率为5.7%，较10月上升0.2个百分点。
• 31个大城市城镇调查失业率为6.7%，较10月上升0.7个百分点，影响消费者信心。
• 16-24岁人口调查失业率为17.1%，较10月下降0.8个百分点，显示年轻人失业率略有改善。

关键信息

政策支持

• 防疫政策优化：12月公布十条新规定，防疫措施明显放宽。
• 降准释放资金：12月5日中国人民银行降准0.25%，释放约5000亿人民币。
• 政治局会议：强调稳增长、稳就业、稳物价，提出扩大内需战略，推动经济整体好转。
• MLF利率不变：但净投放1500亿人民币，显示政策宽松倾向。
• LPR预期：12月20日公布的1年期LPR大概率维持不变，但5年期LPR可能调降以支持房地产销售复苏。

未来展望

• 预计2023年中国经济有望出现明显反弹，得益于多项宏观政策的支持。
• 扩大内需战略与供给侧结构性改革结合，推动经济质的有效提升和量的合理增长。

图表说明

• 图1：显示中国城镇固定资产投资年初至今增长情况，增速持续放缓。
• 图2：反映零售销售增长趋势，11月跌幅扩大。
• 图3：展示工业增加值实质增长情况，整体回落，部分行业表现较好。

权益披露

• 分析员姚少华博士声明其观点为个人意见，无直接或间接利益关联。
• 报告中提及的公司及证券无任何利益关系，且未收取相关补偿。

评级定义

注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率，市场回报率=自2009年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数年复合增长率为9.2%）。

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