20221207-农银国际证券-经济透视_中国11月出口跌幅加大显示外需放缓加深_3页_780kb

报告摘要

2022年11月，中国出口和进口均出现显著下滑，反映出外需放缓和国内需求疲软的双重压力。尽管出口和进口跌幅均高于市场预期，但贸易顺差仍保持较高水平，对人民币汇率形成支撑。同时，中共中央政治局会议强调扩大内需和稳增长的重要性，表明政策层面正积极应对当前经济挑战。

出口表现
以美元计价，11月中国出口下跌 8.7%，为2020年2月以来最弱表现。跌幅较10月的 0.3% 明显扩大，且低于市场预期的 3.9%。
- 出口放缓主要由欧美日等主要市场需求疲弱、全球高通胀以及去年同期较高基数效应所致。
- 11月中国对前五大出口地区（东盟、欧盟、美国、香港、日本）的出口均出现明显下滑，其中美国和欧盟跌幅尤为显著。
- 集成电路、电脑和手机出口金额均出现大幅下滑，但汽车出口仍保持较快增长，增速从 89.2% 提高至 113.1%。
进口表现
以美元计价，11月中国进口下跌 10.6%，为2020年5月以来最弱表现。跌幅较10月的 0.7% 明显扩大，亦低于市场预期的 7.1%。
- 进口回落主要受疫情影响导致内需疲弱、人民币贬值抑制进口以及去年同期较高基数效应影响。
- 以进口数量计，主要商品进口增速大多回落，显示国内需求受压。
- 前11个月中国进口增长 2.0%，以人民币计价则分别增长 -1.1% 和 4.6%。
贸易顺差
11月贸易顺差为 698亿美元，虽较去年同期下跌 2.7%，但仍高于市场预期的 781亿美元 和10月的 852亿美元。
- 贸易顺差的维持为人民币汇率反弹提供了支撑，尤其在疫情后防疫措施调整的背景下，人民币汇率有所回升。