20140826-东兴证券-食品饮料行业_2014年8月第4周周报-下半年机会看主题投资_13页_794kb

食品饮料行业2014年8月第4周周报总结

核心内容

行情回顾

• 行业整体表现：食品饮料行业指数上周上涨0.61%，跑赢沪深300指数0.41个百分点，但行业涨跌幅位置仍靠后。
• 细分行业表现：除乳制品行业外，其他食品饮料细分行业均上涨，其中调味品、肉制品和其他食品行业涨幅超过3%。
• 个股表现：
  • 周涨幅前三：皇台酒业（12.53%）、莲花味精（10.07%）、加加食品（9.95%）
  • 周跌幅前三：黑牛食品（-3.20%）、伊利股份（-3.31%）、恒顺醋业（-5.10%）

行业估值

• 整体估值：食品饮料行业PE估值（TTM）为19.1倍，较上上周小幅提升，相对A股估值溢价为1.58倍。
• 细分行业估值：
  • 白酒行业静态和动态估值最低；
  • 白酒、肉制品、乳制品和葡萄酒行业2014年估值均在25倍以下。

投资策略

• 消费旺季预期：不应过多预期即将到来的消费旺季。
• 确定性主线：乳制品行业成本下降是下半年唯一确定性的主线，预计四季度成本下降速度加快，盈利水平提升。
• 主题投资机会：
  • 公司体制改革、行业内并购、跨行业整合是三条主线；
  • 主业在其他领域的公司通过并购进入食品饮料或保健食品行业为暗线；
  • 目前停牌拟重大资产重组的公司包括：百润股份、贝因美、天润乳业、得利斯，待复牌后投资机会将显现。
• 重点推荐公司：酒鬼酒、古井贡酒、洋河股份、伊利股份、双塔食品、南方食品、汤臣倍健。

主要观点

• 白酒行业困境：白酒行业整体表现疲软，部分公司如山西汾酒、沱牌舍得净利润大幅下降，行业仍处于调整期。
• 乳制品行业前景：乳制品行业成本下降趋势明确，预计盈利将加速提升。
• 调味品行业潜力：调味品行业涨幅显著，如海天味业上半年净利润增长26.81%，表现出较强的盈利能力。
• 并购整合趋势：公司体制改革、并购和跨行业整合将成为下半年行业发展的主要驱动力。

关键信息

行业重要新闻

1. 洋河股份：推出微分子酒，仅通过团购渠道销售，市场调研显示消费者支持率达87%，具有健康和口感优势。
2. 乳制品产量下滑：上半年国内乳制品产量同比下降1.8%，其中乳粉产量下降10.87%。
3. 生鲜乳价格下降：8月第2周生鲜乳价格同比下降0.3%，但同比上涨9.7%。

上周重要公告

1. 山西汾酒：上半年净利润大幅下降63.47%，公司仍处调整期，预计2014年收入同比下降13.6%。
2. 加加食品：新产能投产在即，植物油业务控制有效，毛利率提升；预计2014、2015年EPS分别为0.38元、0.56元，维持推荐评级。
3. 海天味业：上半年净利润增长26.81%，业绩表现良好，维持强烈推荐评级。
4. 伊利股份：追加投资新西兰配方奶粉项目，提升公司盈利能力与品牌影响力。
5. 黑牛食品：净利润同比增长2174.66%，但扣非后仍亏损，亏损幅度同比减少。

重点公司盈利预测与估值

公司重点分析

• 山西汾酒：业绩持续下滑，公司仍处调整期，投资评级下调至“中性”。
• 加加食品：新产能即将释放，植物油业务控制有效，调味品业务增长，维持推荐评级。
• 海天味业：业绩稳定增长，市场表现良好，维持强烈推荐评级。
• 伊利股份：通过新西兰项目提升品牌影响力，维持强烈推荐评级。

总结

2014年下半年，食品饮料行业整体处于调整期，但乳制品行业因成本下降成为唯一确定性的增长主线。白酒行业表现疲软，部分公司如山西汾酒和沱牌舍得净利润大幅下降，仍需时间恢复。调味品、肉制品等细分行业表现较好，成为投资亮点。公司体制改革、并购和跨行业整合是下半年主题投资的三大方向，同时，主业在其他领域的公司通过并购进入食品饮料行业也将成为潜在机会。重点推荐公司包括酒鬼酒、古井贡酒、洋河股份、伊利股份、双塔食品、南方食品和汤臣倍健，这些公司在估值和盈利方面表现较为积极。