> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ETF及主题量化 | 2026年下半年投资策略总结 ## 核心内容概述 2026年下半年，A股市场面临从宏观环境到估值水平的多重变化。整体来看，市场处于**外生层面温和正向**、**内生层面盈利改善**的阶段，但整体估值偏高，资金成本低与流动性宽裕已被市场充分定价。因此，投资的重心逐渐从**估值驱动**转向**业绩弹性与结构性主题**的博弈。同时，ETF市场正经历**规模收缩与结构转型**，**宽基ETF被净赎回**，而**行业&主题ETF则获得净申购**，成为管理人排名变动的重要因素。 ## 主要观点 ### 1. 市场投资环境 - **外生层面**：经济复苏趋势持续，通胀上升，人民币相对强势，一线城市房地产价格回暖，整体宏观环境对权益资产呈现温和正向的边际利好。 - **内生层面**：A股市场盈利状况已走出低谷，趋势性改善明显，其中**创业板50**表现尤为突出。 - **估值与资产性价比**：市场整体估值偏高，**上证50、中证A50**仍具备较好的资产性价比，而**中证1000、中证2000**则面临估值支撑不足的问题。 ### 2. ETF市场与生态变化 - **市场规模变化**：2026年ETF市场从年初6万亿元降至5月中旬的5万亿元，**宽基ETF被净赎回1.5万亿元**，而**行业&主题ETF净申购1192亿元**，规模时隔三年再次超越宽基ETF。 - **投资风格转变**：ETF市场正从宽基向行业&主题ETF转型，**行业&主题ETF的密集发行**延续了市场热度，同时新命名规则开始影响资金行为。 - **主动基金表现**：主动权益基金超额收益连续两年回暖，ETF平均收益相对落后，**超六成主动基金预计可战胜上证指数和沪深300指数**。 ## 关键投资路径 基于**SDISS一体化监测体系**，推荐关注以下五条投资路径： 1. **成长与价值兼顾**：创业板指与科创100指数估值合理，净利润同比高增，前者聚焦AI产业链、新能源等高增长赛道，后者凸显“硬科技”高景气属性。 2. **景气与预期共振**：中证有色金属与中证细分化工产业指数景气明确，管理层对板块预期乐观。 3. **低估值+资金驱动**：医药板块具备低估值安全边际，活跃资金开始增配，重点关注**创新药方向**。 4. **低估值高预期**：中证大农业指数、食品板块、旅游板块估值合理，管理层对板块预期明显乐观。 5. **高景气低估值**：游戏与传媒板块兼具性价比与防御性，景气度持续修复，具备“估值修复+业绩兑现”的双击机会。 ## 模型化策略推荐 1. **宏观状态驱动下的ETF轮动策略** - 通过三维十类宏观状态识别，结合ETF历史表现设计宏观敏感度指标，优选当前宏观状态下得分最高的指数板块。 - 2020至2026年5月，该策略年化收益率达15%，较中证800年化超额11%。 2. **行业景气度驱动下的配置策略** - 构建三维景气度指标体系，每月配置景气度最高的20个主题板块。 - 2022至2026年4月，年化超额收益率达14.5%，风险收益比显著提升。 - 2026年5月，优先配置“高景气+景气持续”的**科创芯片、新能源、科创50**等板块，左侧关注“低景气+环比改善”的**上证50、医药、白酒**等板块。 3. **“趋势配置+行业预警”组合策略** - 针对45个流动性好、相关性弱的行业ETF，采用趋势跟踪方法优选，并通过流动性、波动性等指标进行行业预警。 - 2014年1月至2026年5月，模拟年化收益达20.38%，超额收益率13.32%，显著优于等权配置。 4. **SDISS框架下的多维共振行业配置策略** - 融合基本面、预期、技术、估值等五个维度，每周精选综合得分最高的5个行业等权配置。 - 2020至2026年4月，年化收益率达18.10%，相对行业等权基准超额收益超10%。 - 2026年5月，配置偏向**能源化工与TMT产业**，重点关注**电力设备与新能源、基础化工、有色金属、钢铁、计算机**等行业。 ## 风险提示 - 地缘冲突激化 - 信用环境恶化 - 汇率风险 - 宏观及产业政策重大变化 - 数据信息源风险 - 模型失效风险 - 模型过拟合风险 ## 作者信息 - 赵文荣：量化与配置首席分析师 - 史周：ETF策略与主题量化分析师 - 伍家豪：策略与主题量化分析师 - 周宇迪、季述郧、王子雄：ETF策略与主题量化分析师、组合配置分析师 ## 资料来源 中信证券研究部《ETF及主题量化2026年下半年投资策略—从数据体系到Beta策略》报告，发布日期为2026年5月23日。