2023下半年北交所投资策略：主题盛宴下的价值底色-20230703-申万宏源-35页_1mb

北交所2023下半年投资策略总结

核心内容

1. 赚钱效应改善

   • 北交所2023年上半年正收益公司比例达40.3%，显著高于2022年的5.3%。
   • 新股破发率降至26.2%，远低于2022年的50.6%，显示出市场回暖迹象。

2. 市场结构与主题投资

   • 北证50指数在2023年上半年表现不佳，但其背后的赚钱效应显著。
   • 主题投资如AI、人形机器人、储能等对市场产生积极影响，但市场仍保持理性。

3. 北交所市场特征

   • 北交所具有“三高”特征：门槛高、交易成本高、涨跌停幅度高。
   • 限售制度宽松，对市场流动性有积极影响，但交易成本仍高于沪深交易所。

4. 改革方向

   • 流动性改善仍是核心议题，包括做市商扩容、降交易费用、调整投资者门槛等。
   • 供给侧改革更关键，通过引入优质资产提升市场吸引力，尤其是“专精特新”企业与上市公司子公司。

5. 产业链与行业分析

   • 北交所公司主要集中在新能源、汽车零部件、周期化工品等领域。
   • 重点关注去库存拐点、进口替代、技术变革等带来的投资机会。

6. 主题机会

   • 从“0-1”主题中挖掘机会，如人形机器人、AI、储能、色谱仪等。

主要观点

• 北交所的赚钱效应正在改善，与沪深市场“AI+人形机器人”主题共振，形成正螺旋效应。
• 北交所的行业结构偏向新能源和周期品，但TMT等新兴行业正快速崛起。
• 估值低为“0-1”主题公司提供了较好的安全垫，有利于在行业风口到来时实现高弹性。
• 北交所的流动性改善需依赖于供给侧改革和制度优化，而非单纯依赖资金流入。
• 上市公司子公司成为北交所的独特资产，有助于提升市场吸引力和交易活跃度。

关键信息

1. 北交所表现与北证50指数对比

• 2023年上半年，北证50指数累计收益率为-5.31%，远低于沪深300（-0.75%）、中证1000（5.10%）和科创50（4.71%）。
• 然而，北交所整体赚钱效应显著提升，正收益比例达40.3%。

2. 北交所行业结构

• 新能源产业链公司市值占比约30%，AI相关公司占比9.2%。
• 北交所偏向于电力设备、机械设备、基础化工等“专精特新”属性较强的行业。

3. 产业链与主题投资机会

• 上游化工：受大宗商品价格回落影响，毛利率下降，需关注供给格局优化的公司如康普化学、硅烷科技。
• 下游消费：关注人民币贬值下出口超预期的公司。
• 中游制造业：跟踪去库存拐点，关注进口替代能力强的公司如凯德石英、晟楠科技、苏轴股份、骏创科技、民士达。
• “0-1”主题：关注新技术变革带来的机会，如人形机器人、AI、储能、色谱仪等，代表公司包括曙光数创、鼎智科技、云创数据、昆工科技、方盛股份等。

4. 改革重点

• 流动性改善：做市商扩容、降低交易费用、调整投资者门槛。
• 供给侧改革：引入优质公司，尤其是“专精特新”企业与上市公司子公司，以提升市场吸引力和交易意愿。

5. 风险提示

• 流动性无法持续改善的风险。
• 宏观经济波动的风险。
• 公司新品研发失败或市场开拓不及预期的风险。

投资建议

• 关注主题投资：AI、人形机器人、储能等新兴主题，尤其是具备成长性和技术突破的公司。
• 精选个股：从产业链角度，重点关注新能源、汽车零部件、半导体、军工等领域的优质公司。
• 把握“0-1”机会：关注估值安全垫较高的新兴公司，如曙光数创、鼎智科技、云创数据、苏轴股份等。
• 重视行业周期：警惕上游化工品价格回落带来的毛利率下降，关注具备长期竞争优势的公司。

政策与市场展望

• 北交所改革方向将兼顾流动性改善与供给侧优化，但长远来看，优质资产才是市场发展的核心。
• 监管层已发布“十八条”优化措施，提升企业服务质量，吸引优质公司。
• 预计未来北交所将加大“专精特新”企业的上市力度，形成高质量扩容。

附录

• 北交所与双创的对比：北交所的成交偏离度较高，反映其低流动性特征。
• 北交所限售制度：与沪深交易所相比，北交所对非董监高和实控人的限售较少，有利于市场活跃。
• 北交所与沪深交易所对比：北交所的交易费用为沪深的5倍以上，门槛较高，投资者数量较少。

图表摘要

• 北证50指数2023H1表现不佳，但赚钱效应回升。
• 北交所2023H1新股破发率下降，显示市场改善。
• 北交所新能源权重占比高，但TMT行业正崛起。
• 北交所“0-1”主题公司表现良好，具备高弹性。
• 北交所与沪深交易所的交易费用、门槛、流动性差异显著。

总结

北交所市场虽在2023年上半年面临指数下跌，但其赚钱效应明显改善，与沪深市场主题共振，形成正向循环。未来改革将聚焦于流动性改善与供给侧优化，重点在于吸引优质资产和提升市场效率。投资者应关注产业链、主题投资及“0-1”机会，把握市场结构性行情。