20250524-国联期货-纯苯苯乙烯周报_若美欧关税落地_不利纯苯估值_37页_19mb

国联期货纯苯苯乙烯周报分析总结

核心要点及策略逻辑

1. 风险提示：若美欧关税落地，欧洲苯出口受阻，全球贸易流向变化或抑制亚洲苯价格上限。
2. 策略建议：
   • EB2507合约估值区间为6950-7650元，建议单边逢高布空，端午节前可买入虚值看涨期权对冲风险。
   • EB-BZ纸货7月下价差做缩头寸可继续持有，因6月EB-BZ价差已提供厂家锁定利润空间，且工厂库存回落至中性水平。
3. 市场逻辑：
   • 本周港口苯乙烯现货补空导致价格走强，验证交割期流动性风险预期。
   • OPEC提前释放增产信号，成本端下行预期叠加6月纯苯供需预期转松，或出现涨基差、不涨盘面情况。
   • 6月纯苯供应或过剩，而苯乙烯供需将趋于紧平衡（较5月缺口改善）。

影响因素分析

• 宏观环境：特朗普政府推动财政刺激法案，若美联储降息，可能加剧利率曲线陡峭，削弱政策效果。美欧关税谈判若破裂，或强化看空预期。
• 原油/油品：美国石油钻井数连续三周回落，地缘风险（如美伊谈判、以色列袭击伊朗）可能影响油价。如中东局势升温，布油或承压。
• 纯苯市场：
  • 5月底国内大装置集中重启，供应增量或抵消检修损失。
  • 亚洲纯苯开工率回落至近四年同期中位，韩国5月出口量同比减少，6月或维持低水平。
  • 欧洲纯苯供应受伊比利亚半岛停电影响，恢复需时间，可能支撑亚洲价格。
• 苯乙烯市场：
  • 6月国内苯乙烯产量或回升，供应端压力增大。
  • 欧洲计划6月进口5万吨美国苯乙烯，或支撑美国开工率。

下游市场表现

1. EPS：外采毛利增至22元/吨，但终端订单偏少，反映抢出口需求不足。
2. ABS：外采毛利接近扭亏，但部分大装置降负，全国 supply 回落并累库，终端需求走弱。
3. PS：外采毛利转为亏损，产量回升但需求未同步跟进，行业供需表现相对较好。
4. 终端需求：
   • 中国乘用车销量同比+12.39%，出口同比+13.6%；但家电出口增速回落，空调、冰箱排产预期下调。
   • 快递指数与EPS需求关联度超60%，节前投递量同比增长22.25%，但出口需求持续性存疑。

供需平衡分析

• 纯苯：2025年6月供应或过剩，需求端己内酰胺毛利修复为唯一亮点。
• 苯乙烯：6月供应回升，下游需求受家电出口疲软拖累，供需差或收窄。
• 库存变化：华东港口纯苯库存微幅波动，苯乙烯港口库存下周或累库1万吨。

关键数据与调整因素

1. 装置动态：
   • 国内纯苯大装置重启（如江苏盛虹、大庆石化），小装置检修计划增多。
   • 海外装置方面，韩国大山、日本出光等计划检修，欧洲裂解装置未完全恢复。
2. 供需测算：
   • 5月纯苯供需差为190万吨，6月调整后供需差缩至100万吨，需关注后续检修计划变化。
   • 苯乙烯6月供应预计回升，下游需求受出口冲击影响减弱，供需平衡或偏紧。

风险提示

• 地缘政治风险升温（如以色列袭击伊朗、美欧关税谈判破裂）或加剧市场波动。
• 海外调油需求不及预期，可能影响苯乙烯产业链利润。
• 人民币快速升值或压制进口成本，影响纯苯及苯乙烯价格。