20250412-国联期货-纯苯苯乙烯周报_关税冲击传导到三S或待中下旬_37页_18mb

国联期货纯苯苯乙烯周报总结

核心内容概述

本报告发布于2025年4月12日，由国联期货研究所林菁及丁家吉撰写，主要分析了纯苯与苯乙烯市场在4月中旬的运行逻辑、影响因素及推荐策略。报告指出，中美关税对下游三S开工率的影响尚未显现，但预计将在4月中下旬有所体现。同时，对市场供需、库存、价格走势及企业检修计划进行了详细分析，并提供了相关投资建议。

主要观点

1. 关税冲击传导预期

• 美国对等关税宽限政策（90天）未引发下游“抢转口”预期，贸易企业和实体企业多处于观望状态。
• 中美关税战对下游三S开工率的影响或将在4月中下旬显现，部分非国营炼厂或大炼化企业可能因订单减少而降负。
• 预计国内轻烃裂解装置原料问题导致的下游装置停车现象将延后至6月，对5月苯乙烯市场影响不大。

2. 市场策略建议

• 建议在盘面临近上沿后止盈EB2506C7700期权，同时继续持有EB2506P7000期权。
• 价差方面：5-6价差临近60元可正套，6-7价差在100元上方可反套。
• 风险提示包括美国制裁我国船只、宏观衰退交易、地缘风险升温、轻烃裂解装置提前停车及抢转口预期。

关键信息

一、纯苯市场分析

• 生产毛利：石油苯周度毛利为+99元/吨，处于近五年同期较低水平；加氢苯毛利为+9元/吨，开工率小幅回升。
• 产能利用率：石油苯产能利用率为72.46%（-2.12），加氢苯开工率为57.67%（+0.96）。
• 进口情况：国内纯苯进口利润周环比+44.83元/吨，远月进口窗口关闭；韩国4月上旬约5.81万吨纯苯出口至我国，较去年同期增加2.89万吨。
• 库存：截至2月末，日、韩纯苯显性库存去化至约26万吨，处于低位；4月上旬韩国甲苯、PX无去美国的量，MX有1.21万吨出口至美国。
• 下游需求：纯苯五大下游加权开工率整体偏弱，己内酰胺和苯酚库存偏高，需求尚未明显回升。

二、苯乙烯市场分析

• 生产情况：本周苯乙烯产量约31.34万吨（-2.23），产能利用率约68.41%（-4.87），处于近五年同期偏低水平。
• 企业检修：国内多个苯乙烯装置（如万华、恒力、扬子巴斯夫等）计划于4月或5月检修，影响开工率。
• 库存变化：根据船期预报，4月7日-13日华东到港约1.88万吨，出口提船约0.3万吨，下周港口库存或去库1-2万吨。
• 下游需求：三大S（EPS、ABS、PS）对苯乙烯的需求有所减少，但部分装置重启，行业处于主动去库状态。
• 价差分析：EB-BZ价差回升，部分下游装置因利润回升而重启。

三、下游产品与终端行业分析

• EPS：产量下降，开工率回落，库存偏高，但因成本端波动，部分装置恢复生产。
• ABS：外采毛利被动回升，扭亏为盈；产量稳定，库存小幅下降。
• PS：产量下降，开工率回落，库存小幅下降，行业处于主动去库状态。
• 终端需求：家电行业出口订单部分砍单，汽车销量同比上升，但增速回落；空调、冰箱、彩电产量同比上升，但未来增长预期减弱。

供需平衡分析

纯苯供需平衡（2025年）

• 4月：供需差为-2.27万吨，下游需求下降，进口预期小幅下调。
• 5月：供需差为-3.78万吨，己内酰胺和苯胺开工率预期小幅下调。
• 6月：供需差为+7.16万吨，进口预期回升，下游需求恢复。

苯乙烯供需平衡（2025年）

• 4月：供需差为-2.18万吨，开工率下降，下游需求减少。
• 5月：供需差为+3.79万吨，净出口预期上修，开工率回升。
• 6月：供需差为-4.17万吨，开工率回落，下游需求稳定。

风险提示

• 宏观风险：美国消费者信心和通胀预期恶化，宏观衰退交易仍未结束。
• 地缘政治：美国与伊朗、俄罗斯的谈判可能影响原油供应，进而影响苯乙烯成本。
• 供应风险：轻烃裂解装置提前停车或影响苯乙烯供应。
• 政策风险：中美关税战政策不确定性较高，可能对下游开工率和订单造成影响。

价差与策略总结

• EB-BZ价差：价差走扩至1200元以上，但下游负反馈尚未完全体现。
• 价差操作：5-6价差临近60元可正套，6-7价差在100元上方可反套。
• 期权策略：EB2506C7700期权建议在盘面临近上沿后止盈，EB2506P7000期权继续持有。

数据来源

• 卓创资讯、华瑞资讯、国联期货研究所、EIA、WIND、钢联、隆众等。

总结

整体来看，纯苯与苯乙烯市场在4月受到中美关税政策、企业检修及下游需求变化等多重因素影响。短期内，关税冲击尚未传导至下游，但预计将在4月中下旬显现。苯乙烯市场因部分装置检修及下游需求疲软，开工率和产量有所下降，但随着成本端波动和出口预期改善，市场有望逐步恢复。投资策略上，建议关注价差变化及期权操作，同时警惕宏观与地缘风险对市场的影响。