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国债及期货市场分析总结

一、核心内容概述

本报告为申银万国期货研究所唐广华发布的国债及期货市场分析，内容涵盖期货市场、现货市场、海外市场、宏观消息、行业信息、评论及策略等多个方面，主要分析了近期国债期货价格走势、市场利率变化、海外国债收益率波动及相关政策动态。

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二、期货市场分析

合约	TS2606	TS2609	TF2606	TF2609	T2606	T2609	TL2606	TL2609
昨日收盘价	102.432	102.464	105.980	105.815	108.370	108.370	112.09	111.87
前日收盘价	102.458	102.488	106.065	105.905	108.480	108.490	112.7	112.5
涨跌幅(%)	-0.03%	-0.02%	-0.08%	-0.08%	-0.10%	-0.11%	-0.54%	-0.56%
持仓量	65477	1639	156813	13294	287161	9799	133994	18494
持仓量增减	+795	+225	-4000	+1172	-3118	+510	+2017	+1518
跨期价差	-0.032	-	0.165	-	0.000	-	0.220	-
跨期价差前值	-0.030	-	0.1600	-	-0.0100	-	0.2000	-

主要观点：

• 国债期货价格普遍下跌，T2606合约跌幅为0.1%。
• 持仓量变化不大，部分合约如TF2606和TL2606出现明显下降。
• 跨期价差多数为负，表明近期合约价格波动较小，套利机会有限。

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三、现货市场分析

1. 活跃CTD券IRR%

| 期限 | 1.3501 | 1.273 | 1.3661 | 0.8959 | 1.5948 | 1.5872 | 1.4213 | 1.8894 |

点评：

• 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。

2. 短期市场利率变化

利率类型	昨值	前值	涨跌(bp)
SHIBOR隔夜	1.3680	1.3780	-1
SHIBOR7天	1.4570	1.4970	-4
DR001	1.4270	1.4652	-3.82
DR007	1.5624	1.5869	-2.45
GC001	1.5640	1.5980	-3.4
GC007	1.5850	1.5950	-1
FR001	1.45	1.5	-5
FR007	1.58	1.6	-2

主要观点：

• 短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行4个基点，DR007利率下行2.45个基点，GC007利率下行1个基点。
• 人民币汇率快速升值，但专家认为其年度走势将维持波动稳定、小幅升值。

3. 中国关键期限国债收益率变化

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
6M	1.29	1.30	-1.2
1Y	1.32	1.32	0.44
2Y	1.37	1.36	0.58
5Y	1.56	1.55	1.31
7Y	1.68	1.66	1.71
10Y	1.83	1.82	1.1
20Y	2.29	2.27	2.25
30Y	2.29	2.26	3.75

收益率利差：

• 10-2：4.58bp
• 5-2：1.71bp
• 30-10：46.20bp

主要观点：

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.1bp至1.83%。
• 长短期利差（10-2）为4.58bp，显示市场对长端国债的偏好有所上升。

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四、海外市场分析

国家/地区	2Y	5Y	10Y	30Y
美国	3.42	3.57	4.02	4.67
德国	2.030	-	2.780	-
日本	1.246	1.224	2.168	2.154

涨跌(bp)：

• 美国2Y：-3.0
• 美国5Y：-4.0
• 美国10Y：-3.0
• 美国30Y：-3.0
• 德国2Y：-1.0
• 德国10Y：-1.0
• 日本2Y：+2.2
• 日本10Y：+1.4

主要观点：

• 美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp。
• 外汇市场方面，美元走弱，人民币对美元汇率快速升值，创三年来新高。

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五、宏观消息与行业信息

1. 宏观消息

• 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净回笼795亿元。
• 中美经贸磋商持续推进，中德达成十余项商业协议。
• 央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，引入逆周期调节机制。
• 人民币汇率快速升值，但年度走势预计波动稳定、小幅升值。
• 全国人大常委会将审议多项重要文件，包括政府工作报告、预算等。
• 美联储官员表示2026年需降息100个基点，但倾向尽早行动，部分官员提及加息讨论。

2. 行业信息

• 货币市场利率多数下行，短端品种如1天期、7天期利率下行，1月期利率上行。
• 美债收益率集体下跌，2年期收益率跌3.47个基点，10年期收益率跌4.59个基点。

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六、评论及策略建议

评论：

• 10年期国债活跃券收益率上行至1.815%。
• 央行连续第12个月加量续作MLF，LPR连续9个月保持不变。
• 美债收益率回落，主要因中美经贸磋商进展和市场对降息预期的调整。

策略建议：

• 由于市场风险偏好较强，建议暂时观望。
• 未来将常态化开展国债买卖操作，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。

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七、免责声明

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