20260127-申银万国期货-品种策略日报-国债_2页_266kb

国债及利率市场分析总结

一、期货市场

核心内容

• TS2603：昨日收盘价102.392，前日收盘价102.418，下跌0.03%，持仓量减少1505。
• TS2606：昨日收盘价102.416，前日收盘价102.450，下跌0.03%，持仓量增加711。
• TF2603：昨日收盘价105.850，前日收盘价105.880，下跌0.03%，持仓量减少905。
• TF2606：昨日收盘价105.895，前日收盘价105.900，下跌0.00%，持仓量增加1370。
• T2603：昨日收盘价108.180，前日收盘价108.195，下跌0.01%，持仓量减少1394。
• T2606：昨日收盘价108.180，前日收盘价108.185，下跌0.00%，持仓量增加1879。
• TL2603：昨日收盘价112.51，前日收盘价112.3，上涨0.21%，持仓量增加1223。
• TL2606：昨日收盘价112.68，前日收盘价112.47，上涨0.21%，持仓量增加838。

跨期价差

• TS2603-T2603：昨日价差-0.024，前日价差-0.032。
• TF2603-TF2606：昨日价差-0.045，前日价差-0.020。
• T2603-T2606：昨日价差0.000，前日价差0.010。
• TL2603-TL2606：昨日价差-0.170，前日价差-0.170。

点评

• 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2603合约下跌0.01%，持仓量有所增加。
• 期货市场整体波动较小，市场参与者情绪趋于谨慎。

二、现货市场

核心内容

• CTD券IRR%：各期限IRR处于低位，无明显套利机会。
• 国债收益率变化：
  • 6M：昨日1.29%，前日1.29%，微跌0.01bp。
  • 1Y：昨日1.29%，前日1.28%，上涨1.42bp。
  • 2Y：昨日1.40%，前日1.39%，上涨0.88bp。
  • 5Y：昨日1.60%，前日1.60%，微涨0.08bp。
  • 7Y：昨日1.70%，前日1.69%，上涨0.28bp。
  • 10Y：昨日1.83%，前日1.83%，微跌0.87bp。
  • 20Y：昨日2.27%，前日2.28%，微跌0.5bp。
  • 30Y：昨日2.27%，前日2.29%，微跌1.9bp。

收益率利差

• 10-2：昨日40.57bp，前日41.71bp。
• 10-5：昨日29.55bp，前日30.15bp。
• 5-2：昨日11.02bp，前日11.56bp。
• 30-10：昨日44.40bp，前日45.43bp。

点评

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.87bp至1.83%，长短期利差有所收窄。
• 市场对长端国债需求略强，短期利率则因资金面稳定而保持平稳。

三、海外市场

核心内容

• 美债收益率：
  • 2Y：昨日3.56%，前日3.60%，下跌4.0bp。
  • 5Y：昨日3.82%，前日3.84%，下跌2.0bp。
  • 10Y：昨日4.22%，前日4.24%，下跌2.0bp。
  • 30Y：昨日4.80%，前日4.82%，下跌2.0bp。
• 德债收益率：
  • 2Y：昨日2.110%，前日2.130%，下跌2.0bp。
  • 10Y：昨日2.940%，前日2.960%，下跌2.0bp。
• 日债收益率：
  • 2Y：昨日1.277%，前日1.262%，上涨1.5bp。
  • 10Y：昨日2.236%，前日2.253%，下跌1.7bp。

内外利差

• 美债：2Y内外利差-215.9bp，5Y-222.4bp，10Y-239.5bp，30Y-253.1bp。
• 德债：2Y-70.9bp，10Y-111.5bp。
• 日债：2Y12.4bp，10Y-41.1bp。

点评

• 美债收益率整体下行，尤其是10Y期收益率下跌0.99bp。
• 德债收益率同样出现下行趋势，10Y期收益率下跌2bp。
• 日债收益率波动较小，趋于稳定。

四、宏观消息

1. 央行开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净回笼78亿元。
2. 央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，维护金融市场稳定。
3. 支持香港人民币业务资金安排规模翻倍至2000亿元，增加离岸人民币国债供给。
4. 外交部提醒中国公民春节期间避免前往日本，部分航班取消，退改签政策延长。
5. 债券通公司扩大服务范围，支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购。
6. 美方威胁对加拿大商品加征100%关税，中方表示不针对任何第三方。

五、行业信息

1. 货币市场利率多数上行，1天期银存间质押式回购加权平均利率上行1.91BP至1.4174%。
2. 美债收益率集体下跌，10Y期收益率下跌0.99bp至4.211%。

六、评论及策略

• 国债期货价格涨跌不一，10年期国债收益率下行至1.816%。
• 央行逆回购净回笼78亿元，资金面保持稳定，Shibor短端品种多数上行。
• 美国2025年第三季度GDP增长4.4%，高于初值，特朗普称暂不对欧加关税。
• 2025年GDP增长目标5%如期达成，但12月社零增速放缓至0.9%，工业增加值增长5.2%。
• 财政部表示2026年财政赤字和支出将保持必要水平，央行将继续实施适度宽松的货币政策。

七、声明与风险提示

• 本报告依据公开信息和职业理解撰写，存在局限性和风险，对未来预测可能不及预期。
• 分析师唐广华具备期货交易咨询资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响。
• 报告信息来源于第三方，仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
• 本报告版权归申银万国期货研究所所有，未经授权不得复制、发布或修改。