> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z001162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 <table><tr><td rowspan="11">期货 市场</td><td></td><td>TS2606</td><td>TS2609</td><td>TF2606</td><td>TF2609</td><td>T2606</td><td>T2609</td><td>TL2606</td><td>TL2609</td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>102.470</td><td>102.496</td><td>106.065</td><td>105.905</td><td>108.500</td><td>108.515</td><td>112.77</td><td>112.51</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>102.464</td><td>102.492</td><td>106.080</td><td>105.910</td><td>108.530</td><td>108.525</td><td>112.74</td><td>112.47</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>0.006</td><td>0.004</td><td>-0.015</td><td>-0.005</td><td>-0.030</td><td>-0.010</td><td>0.030</td><td>0.040</td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>0.01%</td><td>0.00%</td><td>-0.01%</td><td>0.00%</td><td>-0.03%</td><td>-0.01%</td><td>0.03%</td><td>0.04%</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>66908</td><td>1635</td><td>155337</td><td>14474</td><td>301367</td><td>11419</td><td>133966</td><td>20048</td></tr><tr><td>成交量</td><td>24625</td><td>126</td><td>39092</td><td>1400</td><td>60835</td><td>2226</td><td>74956</td><td>4620</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>2548</td><td>28</td><td>1430</td><td>283</td><td>3526</td><td>491</td><td>3019</td><td>282</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>-0.026</td><td></td><td>0.160</td><td></td><td>-0.015</td><td></td><td>0.260</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差前值</td><td>-0.028</td><td></td><td>0.1700</td><td></td><td>0.0050</td><td></td><td>0.2700</td><td></td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,国债期货价格涨跌不一,其中T2606合约下跌0.03%,持仓量有所增加。</td></tr><tr><td rowspan="15">现货 市场</td><td>活跃CTD券IRR%</td><td>1.3713</td><td>1.6435</td><td>1.4484</td><td>1.5599</td><td>1.6574</td><td>1.4917</td><td>1.1937</td><td>1.4317</td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位,不存在套利机会。</td></tr><tr><td>短期市场利率</td><td>SHIBOR隔夜</td><td>SHIBOR7天</td><td>DR001</td><td>DR007</td><td>GC001</td><td>GC007</td><td>FR001</td><td>FR007</td></tr><tr><td>昨值</td><td>1.2670</td><td>1.4480</td><td>1.3416</td><td>1.5078</td><td>1.2490</td><td>1.4870</td><td>1.35</td><td>1.52</td></tr><tr><td>前值</td><td>1.3150</td><td>1.4660</td><td>1.3848</td><td>1.5319</td><td>1.2500</td><td>1.5210</td><td>1.39</td><td>1.56</td></tr><tr><td>涨跌(bp)</td><td>-4.8</td><td>-1.8</td><td>-4.32</td><td>-2.41</td><td>-0.1</td><td>-3.4</td><td>-4</td><td>-4</td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,短期市场利率普遍下行,SHIBOR7天利率下行1.8bp,DR007利率下行 2.41bp, GC007利率下行3.4bp。</td></tr><tr><td>中国关键期限国债收益 率变化</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>5Y</td><td>7Y</td><td>10Y</td><td>20Y</td><td>30Y</td></tr><tr><td>昨日收益率</td><td>1.26</td><td>1.30</td><td>1.35</td><td>1.54</td><td>1.66</td><td>1.78</td><td>2.27</td><td>2.27</td></tr><tr><td>前日收益率</td><td>1.28</td><td>1.31</td><td>1.36</td><td>1.54</td><td>1.66</td><td>1.78</td><td>2.27</td><td>2.27</td></tr><tr><td>涨跌(bp)</td><td>-1.52</td><td>-0.82</td><td>-0.53</td><td>0.23</td><td>0.11</td><td>0.24</td><td>-0.75</td><td>0.35</td></tr><tr><td>收益率利差</td><td>10-2</td><td></td><td>10-5</td><td></td><td>5-2</td><td></td><td>30-10</td><td></td></tr><tr><td>昨值(bp)</td><td>35.61</td><td></td><td>30.65</td><td></td><td>4.96</td><td></td><td>49.33</td><td></td></tr><tr><td>前值(bp)</td><td>34.68</td><td></td><td>30.01</td><td></td><td>4.67</td><td></td><td>49.22</td><td></td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,各关键期限国债收益率涨跌不一,10Y期国债收益率上行0.24bp至1.78%, 长短期(10-2)国债收益率利差为35.61bp。</td></tr><tr><td rowspan="6">海外市场</td><td>海外关键期限国债收益 率变化</td><td>美国2Y</td><td>美国5Y</td><td>美国10Y</td><td>美国30Y</td><td>德国2Y</td><td>德国10Y</td><td>日本2Y</td><td>日本10Y</td></tr><tr><td>昨日收益率</td><td>3.51</td><td>3.63</td><td>4.06</td><td>4.70</td><td>2.160</td><td>2.860</td><td>1.250</td><td>2.148</td></tr><tr><td>前日收益率</td><td>3.47</td><td>3.62</td><td>4.05</td><td>4.70</td><td>2.020</td><td>2.730</td><td>1.219</td><td>2.087</td></tr><tr><td>涨跌(bp)</td><td>4.0</td><td>1.0</td><td>1.0</td><td>0.0</td><td>14.0</td><td>13.0</td><td>3.1</td><td>6.1</td></tr><tr><td>内外利差(bp)</td><td>-215.8</td><td>-209.0</td><td>-228.1</td><td>-242.8</td><td>-80.8</td><td>-108.1</td><td>10.2</td><td>-36.9</td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,美国10Y国债收益率上行1bp,德国10Y国债收益率上行13bp,日本10Y国债 收益率上行6.1bp。</td></tr><tr><td></td><td colspan="9">资料来源: Wind, 申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观消息</td><td colspan="9">1、央行公告称,3月3日以固定利率、数量招标方式开展了343亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标量343亿元,中标量343亿元。Wind数据显示,当日5260亿元逆回购到期,据此计算,单日净回笼4917亿元。央行公布2026年2月中央银行各项工具流动性投放情况。中央银行贷款方面,中期借贷便利(MLF)净投放3000亿元;公开市场业务方面,7天期逆回购净回笼1205亿元,公开市场国债买卖净投放500亿元。2、2026年全国两会即将开幕。全国政协十四届四次会议将于3月4日下午3时开幕,3月11日上午闭幕,会期7天。大会主要议程包括:听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况的报告;列席十四届全国人大四次会议,听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告,讨论国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案;审议通过全国政协十四届四次会议政治决议等。十四届全国人大四次会议将于3月5日开幕,3月4日12时举行新闻发布会,大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。3、全国政协十四届四次会议首场新闻发布会3月3日举行,大会新闻发言人刘结一回应政协履职、经济形势、对外开放、大湾区发展等多个热点话题。被问及如何看待当前经济形势和发展前景时,大会新闻发言人刘结一表示,我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大,长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。4、外交部发言人毛宁主持例行记者会。毛宁表示,能源安全对世界经济非常重要,各方都有责任确保能源供应稳定畅通。中方敦促各方立即停止军事行动,避免紧张事态升级,维护霍尔木兹海峡的航道安全,防止对全球经济造成更大影响。同时,中方将采取必要的措施保障自身能源安全。外交部长王毅应约同以色列外长萨尔通电话。王毅表示,中方反对以方和美国对伊朗发起军事打击,呼吁立即停止军事行动,防止战火进一步蔓延失控。中方在中东问题上始终坚持公正立场,将继续为推动局势缓和发挥建设性作用。5、美国总统特朗普在白宫与德国总理默茨会晤期间发表大量强硬表态,涉及伊朗局势、欧洲盟友关系、油价走势等多个议题。特朗普否认被以色列拖入战争,称美方此前与伊朗进行谈判,判断其“准备率先发动攻击”,因此决定采取“先发制人”行动。特朗普抨击西班牙在袭击伊朗行动中“缺乏合作”,并宣布将切断美国和西班牙之间的一切贸易往来。特朗普还宣布为海上原油运输提供保险,必要时海军将护航。在油价问题上,特朗普预计高油价还会持续“一段时间”,而一旦美国对伊朗军事行动结束,原油价格将大幅回落,甚至会低于行动前水平。</td></tr><tr><td>行业信息</td><td colspan="9">1、货币市场利率多数下行,其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.52BP报1.2663%,7天期下行1.24BP报1.4515%,14天期下行4.29BP报1.4475%,1月期下行3.4BP报1.475%,创2025年11月以来新低。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行4.65BP报1.2843%,创逾一个月新低;7天期下行0.6BP报1.4872%,14天期上行3.11BP报1.542%,1月期上行1.89BP报1.6214%。2、美债收益率集体上涨,2年期美债收益率涨3.91个基点报3.508%,3年期美债收益率涨3.93个基点报3.514%,5年期美债收益率涨3.30个基点报3.640%,10年期美债收益率涨2.87个基点报4.061%,30年期美债收益率涨2.91个基点报4.705%。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td colspan="9">涨跌不一,10年期国债活跃券收益率上行至1.793%。央行公开市场逆回购净回笼4917亿元,上周连续第12个月加量续作到期MLF,LPR连续第9个月保持不变,Shibor短端品种多数下行,资金面转松。中东局势持续紧张,全球避险情绪支撑美元指数上行,霍尔木兹海峡封锁导致原油价格大幅上涨,推升通胀预期,美债收益率上行。1月份企业中长期贷款维持高位,住户部门边际修复,政府债券、企业债券同比显著多增,社融存量同比增速为8.2%,企业、非银行业金融机构、财政存款同比均有所增加,推动当月新增人民币存款同比显著多增,M2增速回升至9%,创近2年新高,市场资金活化程度提升。中央政治局会议明确延续更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策组合,央行仍有降准降息空间,MLF加量续作保障流动性充裕,海外中东局势升级推升市场避险情绪,短期对国债期货价格形成支撑,关注中东局势进展和两会即将出台的相关政策。</td></tr><tr><td>声明</td><td colspan="9">本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(核准文号 证监许可[2011]1284号)研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性,对未来预测存在不及预期,以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货交易咨询执业资格,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息,本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险,投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨,投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议,不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的,所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利,未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为申银万国期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>