申银万国期货研究所市场分析总结
一、核心内容概述
本报告分析了上一交易日国内及海外国债期货市场、现货市场、短期市场利率、关键期限国债收益率变化以及宏观消息和行业信息，同时提供了市场评论与策略建议。
二、期货市场分析
1. 国内国债期货表现
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
跨期价差 |
跨期价差前值 |
| TS2606 |
102.460 |
102.432 |
0.028 |
0.03% |
75280 |
31132 |
-512 |
-0.030 |
-0.034 |
| TS2609 |
102.490 |
102.466 |
0.024 |
0.02% |
2209 |
157 |
9 |
0.170 |
0.1650 |
| TF2606 |
105.905 |
105.885 |
0.020 |
0.02% |
173197 |
52422 |
1524 |
0.030 |
0.0250 |
| TF2609 |
105.735 |
105.720 |
0.015 |
0.01% |
16687 |
2088 |
-93 |
-0.015 |
-0.015 |
| T2606 |
108.140 |
108.120 |
0.020 |
0.02% |
282208 |
56625 |
604 |
0.030 |
0.0250 |
| T2609 |
108.110 |
108.095 |
0.015 |
0.01% |
15072 |
3407 |
560 |
0.015 |
0.015 |
| TL2606 |
110.69 |
110.63 |
0.060 |
0.05% |
130674 |
61742 |
-1025 |
0.280 |
0.2700 |
| TL2609 |
110.41 |
110.36 |
0.050 |
0.05% |
23798 |
5251 |
251 |
-0.050 |
-0.050 |
2. 主要观点
- 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，其中T2606合约上涨0.02%，持仓量有所增加。
- 跨期价差多数为负，显示市场对远期合约的预期相对较低。
- 持仓量增减波动较大，部分合约持仓量明显上升，部分则下降。
三、现货市场分析
1. CTD券IRR变化
| CTD券 |
IRR% |
| 1.2071 |
1.2071 |
| 0.7671 |
0.7671 |
| 1.3222 |
1.3222 |
| 1.4669 |
1.4669 |
| 1.2125 |
1.2125 |
| 1.058 |
1.058 |
| 0.9186 |
0.9186 |
| 1.2752 |
1.2752 |
2. 主要观点
- 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。
四、短期市场利率变化
| 利率类型 |
昨值 |
前值 |
涨跌(bp) |
| SHIBOR隔夜 |
1.3190 |
1.3200 |
-0.1 |
| SHIBOR7天 |
1.4291 |
1.4410 |
-1.19 |
| DR001 |
1.3968 |
1.3993 |
-0.25 |
| DR007 |
1.4988 |
1.5016 |
-0.28 |
| GC001 |
1.4980 |
1.5300 |
-3.2 |
| GC007 |
1.5240 |
1.5290 |
-0.5 |
| FR001 |
1.42 |
1.43 |
-1 |
| FR007 |
1.51 |
1.52 |
-1 |
3. 主要观点
- 短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行1.19个基点，DR007利率下行0.28个基点，GC007利率下行0.5个基点。
五、关键期限国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.25 |
1.26 |
-0.85 |
| 1Y |
1.27 |
1.28 |
-1.36 |
| 2Y |
1.34 |
1.36 |
-2.03 |
| 5Y |
1.58 |
1.58 |
-0.23 |
| 7Y |
1.70 |
1.71 |
-0.46 |
| 10Y |
1.83 |
1.83 |
0.12 |
| 20Y |
2.35 |
2.35 |
-0.5 |
| 30Y |
2.39 |
2.39 |
-0.4 |
6. 收益率利差
| 利差 |
昨值(bp) |
前值(bp) |
| 10-2 |
43.31 |
42.41 |
| 10-5 |
36.84 |
35.27 |
| 5-2 |
6.47 |
7.14 |
| 30-10 |
55.32 |
55.84 |
7. 主要观点
- 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.12个基点至1.83%。
- 长短期国债收益率利差为43.31个基点。
六、海外市场分析
1. 关键期限国债收益率变化
| 国家/地区 |
期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 美国 |
2Y |
3.68 |
3.68 |
0.0 |
| 美国 |
5Y |
3.79 |
3.80 |
-1.0 |
| 美国 |
10Y |
4.20 |
4.23 |
-3.0 |
| 美国 |
30Y |
4.85 |
4.86 |
-1.0 |
| 德国 |
2Y |
2.330 |
2.350 |
-2.0 |
| 德国 |
10Y |
2.990 |
3.020 |
-3.0 |
| 日本 |
2Y |
1.280 |
1.287 |
-0.7 |
| 日本 |
10Y |
2.279 |
2.288 |
-0.9 |
2. 主要观点
- 上一交易日，美国10Y国债收益率下行3个基点，德国10Y国债收益率下行3个基点，日本10Y国债收益率下行0.9个基点。
- 内外利差多数为负，显示国内国债收益率相对海外偏低。
七、宏观消息与行业信息
1. 宏观消息
- 央行开展510亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净投放115亿元。
- 财政部发布2026年财政政策执行情况报告，强调支持建设强大国内市场、优化政府债券工具组合、加强财政金融协同等。
- 国家发改委推进标志性重大应用场景项目申报，涉及清洁能源、养老等。
- 国家能源局数据显示，1-2月全社会用电量同比增长6.1%，充换电和互联网数据服务用电量增速显著。
- 中美就特朗普访华事宜保持沟通，美方澄清有关霍尔木兹海峡报道不实。
2. 行业信息
- 货币市场利率多数下行，短端品种下行，长端略有上行。
- 美债收益率涨跌不一，10Y美债收益率下行2.14个基点至4.199%。
八、评论及策略建议
- 上一交易日国债期货小幅上涨，市场情绪偏暖。
- 央行逆回购净投放115亿元，资金面保持稳定，对短端国债期货价格有支撑。
- 美国物价与前期持平，但中东局势紧张推升油价，通胀预期升温，市场波动加大。
- 今年前两个月主要经济指标明显回升，经济开局良好。
- 政府工作报告中政府债券规模为近年来最大，货币政策延续灵活高效。
- 展望后市，央行仍有降准降息空间，权益市场波动可能加大，短端国债期货或受益，但长端国债期货可能因通胀预期承压。
九、风险提示与免责声明
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