20220306-国信证券-比亚迪-002594.SZ-2月新能源市占率接近30_多款新车型蓄势待发_10页_1mb

报告摘要

比亚迪 (002594. SZ) 总结

核心内容

比亚迪在2022年2月的销量表现亮眼，总销量为91,078台，同比增长335%，环比下降5%。其中，新能源销量达到88,283台，同比增长753%，环比下降5%，新能源销量占比达97%，市占率接近30%，显著高于行业平均水平。燃油车销量同比下降74%，但环比增长24%，显示出公司正加速向新能源转型。

主要观点

销量表现强劲：比亚迪2月销量大幅跑赢行业，乘用车销量为90,268辆，同比增长336%，新能源乘用车市场占有率接近30%。
产品结构优化：王朝系列车型表现突出，汉、唐、宋、秦、元家族销量分别为9,290/10,426/24,534/24,503/8,953辆，其中宋EV、元家族、唐DM销量同比分别增长59倍、24倍、11倍，显示出爆款车型对整体销量的拉动作用。
新车型表现亮眼：元PLUS上市即热销，国内订单突破2万台，海外售价与大众ID.3相比具有竞争力。其搭载磷酸铁锂电池和永磁同步电机，动力性能和智能配置表现优异，性价比突出。
电池业务稳步增长：2月动力电池及储能电池装机量为4.615GWh，同比增长241%，显示公司在新能源产业链布局上持续发力。
海外布局加速：比亚迪积极拓展海外市场，包括毛里求斯、哥伦比亚、英国等地的纯电动大巴订单，以及与百威英博合作的纯电动牵引车项目，推动新能源商用车出口。
盈利预测与估值：公司维持“增持”评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.54/3.02/4.02元，归母净利润分别为45/88/117亿元，对应PE分别为151/77/58倍，显示市场对其未来增长的乐观预期。

关键信息

销量数据

总销量：91,078台，同比增长335%，环比下降5%。
新能源销量：88,283台，同比增长753%，环比下降5%。
燃油车销量：2,795台，同比下降74%，环比增长24%。

新车型表现

元PLUS：国内订单突破2万台，海外售价比国内高40%-60%，竞争力强。
海豚：作为海洋家族首款车型，上市至今保持热销，销量为8,565辆。

产能与技术

DMI产能爬坡：插混销量同比增长1836%，主要由秦、宋、唐三款DMI车型贡献。
技术优势：搭载刀片电池和高效电机，动力性能不输竞品，智能配置完善。

海外业务进展

纯电动大巴：在毛里求斯、哥伦比亚、英国等地交付运营，助力当地实现公交电动化。
零排放卡车运输：与百威英博合作，25辆比亚迪8TT纯电动牵引车在加州投入运营，新增20辆订单。

财务预测与估值

盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.54/3.02/4.02元，归母净利润分别为45/88/117亿元。
估值指标：2022年PE为77.4倍，2023年PE为58.2倍，显示估值合理且具备成长性。

投资建议

投资评级：维持“增持”评级，认为比亚迪在新能源汽车领域具备显著优势，未来增长潜力大。
市场表现：预计比亚迪在2022年2月的乘用车市场份额约为6%，新能源乘用车市场份额约为30%，整体表现优于行业。

风险提示

新能源销量不及预期：市场对新能源汽车需求可能受政策或经济环境影响。
汽车缺芯：供应链问题可能影响产能和交付。
国际政治形势不稳定：可能对全球供应链造成影响。

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益 (元)	0.59	1.55	1.54	3.02	4.02
归母净利润 (亿元)	16.14	42.34	44.97	87.88	116.96
PE	395.1	150.6	151.3	77.4	58.2
PB	11.2	11.2	11.7	11.2	10.6
EV/EBITDA	37.9	24.9	50.8	36.9	31.2