20221007-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-9月销量再创新高超预期_新车型逐渐放量_7页_725kb

比亚迪（002594）总结

核心内容概述

比亚迪在2022年9月新能源汽车销量达到20.13万辆，创下新高，超出市场预期。同时，公司预计2022年全年新能源车销量将突破170万辆，同比增长超过2倍。公司正通过新车型密集上市和电池业务扩张，推动销量与盈利能力的持续增长。

主要观点

• 销量表现强劲：

  • 9月新能源汽车销量20.13万辆，同比+183%，环比+15%。
  • 新能源乘用车销量20.10万辆，同比+187%，环比+16%。
  • 新能源商用车9月销量286辆，同比-73%，环比-70%，但全年累计销量同比增长-30%。

• 插混车型表现突出：

  • 9月插混乘用车销量10.60万辆，同比+214%，环比+16%，占新能源乘用车销量的53%。
  • 纯电乘用车销量9.49万辆，同比+162%，环比+15%，占新能源乘用车销量的47%。

• 热门车型销量增长显著：

  • 汉家族销量3.15万辆，同比+207%，环比+21%。
  • 唐家族销量1.51万辆，同比+141%，环比+39%。
  • 宋家族销量4.65万辆，同比+117%，环比+9%。
  • 海豚销量24,956辆，环比增长6%。
  • 海豹销量7,473辆，预计未来贡献更多增量。

• 新车型持续放量：

  • 2022年已上市的新车型包括驱逐舰05、海豹等，订单饱满，销量逐步上升。
  • 2023年计划推出海洋系列及军舰系列新车型，进一步丰富产品矩阵，提升品牌均价和盈利能力。

• 电池业务增长迅速：

  • 2022年9月动力和储能电池装机量8.61GWh，同比+105%，环比+14%。
  • 2022年1-9月累计装机量57GWh，同比增长145%。
  • 预计2022年电池产量将达80GWh以上，储能业务预计贡献10GWh，同比增长翻倍。

• 盈利预测与估值：

  • 2022-2024年归母净利润预期分别为117.85/233.36/327.25亿元，同比增长分别为287% /98% /40%。
  • 对应PE分别为62/31/22倍，给予2023年55倍PE，目标价441.1元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

财务指标概览

市场数据

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游原材料价格大幅波动

投资建议

维持“买入”评级，目标价为441.1元，预计2023年PE为55倍。

新车规划

电池业务进展

• 刀片电池能量密度达150Wh/kg，预计2025年将超过180Wh/kg。
• 2022年底刀片电池产能将接近160GWh。
• 电池外供加速，已配套长安、金康、北汽等客户，与北美大客户及丰田合作顺利，预计未来放量可期。

总结

比亚迪在2022年9月实现新能源汽车销量新高，新车型持续放量，推动销量和盈利增长。电池业务也实现快速扩张，预计全年电池产量翻番。公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。