20170817-天风证券-佳沃股份-300268.SZ-高端海产品供应链服务商崛起__21页_1mb

报告摘要

佳沃股份（300268）总结

核心内容

佳沃股份（原万福生科）通过收购国星股份，转型为高端海产品供应链服务商，借助佳沃集团的产业资源，拓展海产品贸易、加工及销售业务。公司以“国外优质资源+国内消费市场”为战略方向，致力于打造国内领先的高端海产品供应链体系。

主要观点

消费升级推动进口高端海产品需求增长
- 随着我国居民消费水平提高，对高品质蛋白的需求增加，进口优质海产品具有品种丰富、安全、鲜美等优势，符合未来消费升级趋势。
- 2016年我国水产品进口金额达69亿美元，同比增长9.4%。
- 预计到2023年，我国水产品消费量将达到7000万吨。
佳沃集团赋能，产业整合加速
- 佳沃股份是佳沃集团唯一的上市公司平台，佳沃集团作为联想控股的全资子公司，拥有雄厚资金实力和丰富的产业资源。
- 佳沃集团在水果、动物蛋白、饮品、包装食品等领域已建立领先平台，为佳沃股份提供资源和渠道支持，推动其成为高端海产品供应链服务商。
收购国星股份，拓展海产品产业链
- 2017年佳沃股份以1.74亿元增资并现金收购国星股份，持股比例达55%。
- 国星股份主营狭鳕、北极甜虾、格陵兰比目鱼等产品的贸易、加工及销售，拥有国内外优质供应商和加工渠道。
- 2016年国星股份主营业务收入为8.83亿元，其中内销占比达44.18%，未来国内销售将成为重点。
国内销售渠道快速扩张
- 青岛海买作为国星股份的子公司，已在全国设立120家加盟店，未来计划突破300家。
- 公司通过线上线下结合的方式，不断拓展零售渠道，包括电商、商超、连锁店等，提升品牌影响力和市场占有率。
财务表现与盈利预期
- 2016年公司实现归母净利润5.88亿元，同比增长82.46%，2017年预计实现归母净利润35.49亿元，同比增长503.66%。
- 预计2017-2019年，公司归母净利润分别为3549万、8043万、1.28亿元，对应EPS分别为0.26元、0.60元、0.96元。
- 给予“买入”评级，目标价为33元。

关键信息

公司背景：佳沃股份是佳沃集团唯一的上市公司平台，佳沃集团为联想控股全资子公司，资金实力雄厚。
收购国星股份：2017年以1.74亿元增资并现金收购国星股份，实现对海产品产业链的布局。
产品结构：公司主要产品包括狭鳕、北极甜虾、格陵兰比目鱼、加拿大龙虾、银鳕鱼等，其中鱼和虾构成公司收入和利润的主要来源。
销售渠道：公司通过青岛海买等子公司拓展国内零售网络，线上入驻顺丰优选、京东商城、本来生活网等平台，线下覆盖多家大型商超。
财务预测：2017-2019年，公司收入预计分别为10.22亿元、14.69亿元、20.25亿元，归母净利润预计分别为35.49亿元、80.43亿元、128.05亿元，毛利率预计分别为13.83%、15.85%、16.89%。