20170817-天风证券-新大洲A-000571.SZ-中国牛肉供应链服务商冉冉升起__27页_1mb

新大洲 A（000571）总结

核心内容

新大洲 A 是一家正在从摩托车和煤炭产业转型为牛肉供应链服务商的企业。随着我国居民收入增加和消费升级，牛肉消费需求快速增长，进口牛肉成为弥补国内供给不足的重要手段。公司通过收购海外牛业资产和推进国内牛肉加工业务，正逐步构建“海外优质资源+国内市场”的牛肉供应平台，预计将成为未来业绩增长的核心推动力。

主要观点

• 消费升级推动进口牛肉发展：我国牛肉消费持续增长，进口量逐年上升，2014-2016年进口量分别为41.7万吨、66.3万吨和81.2万吨，2017年预计达到95万吨，国内牛肉供应不足，进口需求持续增长。
• 公司转型牛肉产业：公司已通过收购乌拉圭 Lorsinal 公司 50% 股权，以及计划收购乌拉圭和阿根廷牛业资产，初步建立牛肉产业平台。同时，公司正在推进对恒阳牛业的收购，以强化其在国内牛肉加工领域的布局。
• 煤炭业务有望反转：受供给侧改革影响，煤炭价格大幅上涨，公司煤炭业务盈利能力有望显著提升，预计2017-2019年归母净利润分别为1.84亿、3.13亿和4.44亿元，EPS分别为0.23元、0.38元和0.55元。

关键信息

牛肉产业布局

• 公司已设立多个子公司，如宁波恒阳食品有限公司、上海恒阳贸易有限公司等，构建了完整的进口和加工销售体系。
• 乌拉圭 Lorsinal 公司的收购是公司进军牛肉产业的重要一步，Lorsinal 公司具备出口资质，包括中国、欧盟、美国等市场，且拥有良好的产能和设施。
• 公司计划收购乌拉圭和阿根廷的牛业资产，进一步加强其海外资源获取能力，并与国内加工销售形成协同效应。
• 恒阳牛业是行业龙头，拥有多个加工厂和品牌，具备强大的市场竞争力和产业基础。

煤炭业务展望

• 2016年煤炭业务亏损，但2017年煤炭价格大幅上涨，预计公司煤炭业务将实现盈利。
• 煤炭价格每上涨100元/吨，公司每吨可贡献36元归母净利润。
• 预计2017-2019年，公司煤炭销售价格分别为212元/吨、206元/吨和208元/吨，销售量分别为245万吨、290万吨和320万吨，归母净利润分别为约2500万元、3131万元和4437万元。

估值与投资建议

• 公司预计2017-2019年归母净利润分别为1.84亿、3.13亿和4.44亿元，同比增长分别为459.07%、70.51% 和41.70%。
• EPS 预计分别为0.23元、0.38元和0.55元。
• 考虑到公司未来收购恒阳牛业及产业空间广阔，给予2018年30倍估值，目标价11.4元，评级为“买入”。

风险提示

• 煤炭价格大幅波动可能影响公司业绩稳定性。
• 公司收购恒阳牛业可能不及预期，影响牛肉业务扩张进度。

财务数据概览

产业背景与前景

• 国内牛肉消费趋势：我国牛肉消费量自2012年以来保持年均3.9%的复合增速，人均消费量偏低，未来增长空间巨大。
• 进口牛肉市场：随着国内供给不足，进口牛肉需求不断上升，2016年进口量达81.2万吨，预计2017年将达95万吨。
• 进口方式：主要包括冻肉进口、活畜进口和种畜进口，其中冻肉进口是主流，活畜进口面临较高的疫病风险，种畜进口则需较长周期。

公司转型进展

• 剥离非主业资产：公司通过出售部分非核心资产，如新大洲本田、上海元盾等，回笼资金用于发展牛肉产业。
• 设立子公司：公司设立多个子公司，如恒阳投资有限公司、宁波恒阳食品有限公司等，构建牛肉产业链条。
• 收购海外资产：公司已收购乌拉圭 Lorsinal 公司 50% 股权，并积极推进对乌拉圭和阿根廷牛业资产的收购，形成完整的海外资源获取和国内加工销售体系。

未来展望

• 牛肉产业：公司通过收购和布局，有望成为全球领先的牛肉供应商，预计2017-2019年牛业利润分别为0.49亿、1.90亿和3.15亿元。
• 煤炭产业：受益于供给侧改革，煤炭价格回升，公司煤炭业务有望实现盈利，预计2017年贡献约2500万元归母净利润，2018年进一步提升至约3131万元。
• 投资建议：鉴于公司未来在牛肉和煤炭业务的双重增长潜力，给予18年30倍估值，目标价11.4元，评级为“买入”。