20220214-国联证券-佳沃食品-300268.SZ-公司跟踪_需求景气上行_大力布局国内市场_3页_839kb
报告摘要
佳沃食品（300268）公司跟踪总结
核心内容
佳沃食品（300268）是一家专注于农林牧渔行业的公司，主要业务涉及三文鱼的养殖、加工和销售。公司近年来受到疫情和市场环境变化的影响，但随着全球三文鱼需求的回升和国内市场的拓展，其业绩逐步改善，展现出积极的发展前景。
主要观点
- 业绩改善：2021年公司预计归母净亏损为1.7-3亿元，同比减亏4.1-5.4亿元，显示公司盈利能力有所恢复。Q4单季度亏损缩小至0.64-1.94亿元，表明业绩呈现好转趋势。
- 市场复苏：全球三文鱼市场复苏是公司业绩改善的重要原因，2022年2月三文鱼价格指数上升至73.48挪威克朗/公斤，推动产品售价提升。
- 国内布局加速：2022年1月，公司新任总经理唐寅上任，带领公司从产品、品牌、供应链、国内业务协同、食材升级到销售渠道六个维度加速开拓国内市场，以提升产品毛利率。
- 产能提升：公司计划在智利12区建设首座规模化加工厂，年加工能力达7.2万吨，有助于降低成本并提高效率。
- 盈利预测上调：公司下调2021年盈利预测，同时上调2022年和2023年的预测，预计EBITDA将分别达到7.11亿元和10.33亿元，EPS将分别达到0.74元和1.82元。
- 估值与评级：基于EV/EBITDA和PE两种方法，公司目标价为34.9元，维持“买入”评级。当前股价为17.72元，目标价有较大上涨空间。
- 财务数据表现：公司营业收入和EBITDA预计在2022年和2023年将实现显著增长，净利润和EPS也将逐步改善。毛利率和净利率预计提升，ROE和ROIC在2023年有望达到27.51%和9.12%。
- 风险提示：公司面临自然灾害、汇率波动和食品安全等风险，需持续关注。
关键信息
财务预测摘要
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3427.7 | 4525.0 | 5335.1 | 6435.1 | 7783.9 |
| EBITDA（百万元） | 147.8 | -433.9 | 270.0 | 711.4 | 1033.1 |
| 净利润（百万元） | -126.4 | -713.2 | -221.2 | 128.2 | 317.1 |
| EPS（元/股） | -0.73 | -4.09 | -1.27 | 0.74 | 1.82 |
估值比率
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | -24 | -4 | -14 | 24 | 10 |
| 市净率（P/B） | 42.1 | 3.3 | 4.4 | 3.7 | 2.7 |
| EV/EBITDA | 54.71 | -18.99 | 31.50 | 12.29 | 8.44 |
投资建议
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 投资建议 | 买入 |
| 目标价格 | 34.9元 |
| 当前价格 | 17.72元 |
结论
佳沃食品在2021年经历较大亏损，但随着全球三文鱼市场复苏和国内市场的拓展，公司盈利能力逐步改善。新总经理上任后，公司将重点布局国内市场，提升产品毛利率。智利12区智能工厂的建设将进一步降本增效，提升公司整体竞争力。财务预测显示公司未来两年有望实现盈利增长，估值比率逐步下降，目标价有较大上涨空间。综合来看，公司具备较强的市场发展潜力，维持“买入”评级。
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