20250526-东吴证券-名创优品-09896.HK-2025Q1业绩点评_国内门店结构调优_海外直营淡季_开店费用前置拖累利润率_3页_455kb

名创优品2025年第一季度业绩报告核心内容整理如下：

1. 业绩表现：

   • 实现营业收入442.7亿元，同比增长1889%，略超公司指引。
   • 归母净利润为41.6亿元，同比下滑28.9%，主要受收购永辉超市相关融资成本影响。
   • 剔除永辉影响的经调整净利润为58.7亿元，同比下滑48%。

2. 利润结构变化：

   • 毛利率达44.23%，同比提升0.82个百分点。
   • 经调整净利润率为13.26%，同比下降3.3个百分点。
   • 海外直营业务占比提升带动毛利率增长，但直营利润率较低及Q1淡季因素拉低整体净利润率。
   • 销售费用率（23.07%）同比上升43.7%，管理费用率（5.47%）微升0.33个百分点，主要因海外新开门店产生前置费用及直营收入占比提升。

3. 国内市场调整：

   • 国内MINISO门店净关111家，剩余4275家，重点关闭低效门店并推进品牌升级。
   • 前两月同店销售额不足96%，本季度恢复至97.5%。
   • 新增5家minisoland店及43家旗舰店，均为加盟店，优化门店结构。

4. 海外市场拓展：

   • 海外MINISO收入达159.2亿元，同比激增303%。
   • 门店总数增至3213家，新增95家，其中直营店45家、第三方店50家。
   • Q1为海外淡季，收入基数和直营利润率较低，短期业绩承压。
   • 美国本土直采比例近40%，有助于分散关税风险。

5. TOPTOY发展：

   • 2025Q1收入34亿元，同比增速达58.9%。
   • 门店数净增4家至280家，收入及门店扩张均保持快速增长。

6. 财务预测调整：

   • Non-IFRS归母净利润预测由2025-2027年315/357/398亿元调整为292/338/371亿元，增速分别为73%/157%/99%。
   • 对应2025年5月26日港股价格的P/E倍数为14/12/11倍，估值处于较低水平，维持“买入”评级。

7. 风险提示：

   • 消费需求不及预期可能导致业绩承压。
   • 海外市场经营存在不确定性，需关注汇率、合规及供应链风险。