20141130-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_16页_883kb

华安上证180ETF期权仿真交易分析报告总结

核心内容概览

本报告对华安上证180ETF期权仿真交易进行了详细分析，并提供了相应的交易策略建议，主要涵盖以下内容：

• ETF基金表现：华安上证180ETF基金净资产达125.40亿，日均成交额达9.49亿元，成交量较上周显著上升，是上证180ETF中最具代表性的ETF基金。
• 期权市场动态：本周共有110只180ETF期权进行仿真交易，包括10对11月到期的期权退市和15对新上市期权，其中12月、3月、6月及1月新增执行价格为2.45、2.50、2.55的期权对，总成交量达1780182张。
• 隐含波动率分析：本周加权隐含波动率范围为9% - 13%，明显低于历史波动率18%，尤其在周一和周五，看跌期权隐含波动率高于看涨期权，表明存在套利机会。
• 套利机会统计：本周出现年化收益高于5%的套利机会，具体包括21次看涨期权套利机会、40次看跌期权套利机会及61次平价套利机会，其中部分机会的年化收益率达到数倍甚至更高。

主要观点

1. 华安上证180ETF市场表现

• 华安上证180ETF管理成熟，跟踪误差小，年化跟踪误差为0.73%。
• 基金规模较大，截止本周基金净资产为125.40亿元，在所有ETF基金中排名第五。
• 成交活跃，日均成交额达9.49亿元，为套利交易提供了良好的市场容量。

2. 期权市场动态

• 本周期权市场成交量大幅上升，总成交1780182张，其中认购期权占主导。
• 主力合约集中在12月和6月，分别占总成交量的5.36%和4.63%。
• CPR（看涨看跌期权比例）在周一至周四呈现震荡下行趋势，周五回升，表明市场对180ETF的看涨情绪趋于平稳。

3. 隐含波动率与套利机会

• 历史波动率约为18%，而加权隐含波动率在9% - 13%之间，显示隐含波动率低于历史波动率，存在套利机会。
• 周一和周五的看跌期权隐含波动率明显高于看涨期权，表明看涨期权可能被低估，看跌期权可能被高估。

4. 套利策略分析

看涨期权套利策略

• 本周出现21次看涨期权套利机会，其中11月24日2.00元11月份上证180ETF认购期权价格突破理论价格下限，无风险收益达3.42%。
• 操作策略为买入看涨期权，卖出ETF基金，到期时可获得正收益。

看跌期权套利策略

• 本周出现40次看跌期权套利机会，其中11月24日2.55元12月份上证180ETF认沽期权价格突破理论价格下限，无风险收益达9.34%。
• 操作策略为买入看跌期权，买入ETF基金，到期时可获得正收益。

平价套利策略

• 平价套利机会主要出现在11月和12月合约中，其中11月24日2.45元12月份上证180ETF合约Put-Call-Parity价差较大，无风险收益达4.61%。
• 操作策略为买入看涨期权，卖出看跌期权，卖出ETF基金，到期时可获得正收益。

关键信息

1. 市场容量与交易活跃度

• 华安上证180ETF具有较高的市场容量，适合进行期现套利和期权套利。
• 期权市场成交量显著上升，尤其在12月和6月合约中表现突出。

2. 隐含波动率与市场预期

• 隐含波动率低于历史波动率，表明市场对未来波动的预期较低，存在套利机会。
• 看涨期权隐含波动率明显低于看跌期权，反映市场对看涨期权的低估和看跌期权的高估。

3. 套利机会与收益

• 本周出现大量套利机会，年化收益率高于5%。
• 11月24日的多只期权合约出现显著套利机会，如2.00元11月份认购期权和2.55元12月份认沽期权，分别实现3.42%和9.34%的无风险收益。

4. 套利策略操作

• 看涨期权套利策略：买入看涨期权，卖出ETF基金。
• 看跌期权套利策略：买入看跌期权，买入ETF基金。
• 平价套利策略：买入看涨期权，卖出看跌期权，卖出ETF基金。

附录要点

• 附录1：多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）介绍及盈亏情况。
• 附录2：空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）介绍及盈亏情况。
• 附录3：本周单只看涨期权套利机会统计，包括时间、期权合约、隐含波动率、收益率等。
• 附录4：本周单只看跌期权套利机会统计，包括时间、期权合约、隐含波动率、收益率等。
• 附录5：本周平价套利机会统计，包括时间、期权合约对、Put-Call-Parity、收益率等。

结论

本周华安上证180ETF期权市场表现出较高的活跃度和套利机会，投资者可根据市场波动率差异和套利策略进行操作，以获取无风险收益。建议关注11月和12月合约的看涨和看跌期权，以及平价套利机会，以实现有效的套利交易。